翱捷科技-U(688220)：定制服务IP季度波动压制毛利 多元产品结构着眼未来

　　事件描述

10 月29 日，翱捷科技公告《翱捷科技股份有限公司2024 年三季度报告》，2024 前三季度公司实现营业收入25.40 亿元，同比+37.72%，归母净利润亏损额为4.12 亿元，同比小幅减亏，扣非归母净利润为-4.76 亿元，同比减亏0.59 亿元。

    　　事件评论

下游需求逐步回暖带动收入提升，高毛利定制服务及IP 授权季度波动影响利润。随着下游需求的逐步回暖及各类电子终端产品传统旺季的到来，公司整体收入稳步提升，2024前三季度公司实现营业收入25.40 亿元，同比+37.72%，归母净利润亏损额为4.12 亿元，同比小幅减亏，扣非归母净利润为-4.76 亿元，同比减亏0.59 亿元；其中2024Q3 公司实现营业收入8.84 亿元，同比+12.34%，环比+7.20%，收入规模进一步扩大；受毛利率较高的业务如定制服务及IP 授权季度波动影响，2024Q3 公司毛利率有所下降，单季度毛利率为21.94%，同比-2.78pct，环比-2.81pct，对公司业绩形成一定压制，2024Q3 公司扣非归母净利润为-1.75 亿元，同环比亏损分别增加0.62、0.32 亿元。

研发投入持续增加，产品流片节奏顺利。2024Q3 公司研发费用为3.10 亿元，同比+19.86%，环比+11.16%，公司各项新产品研发及流片进度顺利。公司在物联网、手机、等领域均实现了研发进度的持续推进，其中物联网产品业务在2024H 推出首款5GRedCap 芯片，并与多家主要的设备厂商开展完成了实验室的互联互通和5G 原生增强特性验证，成功通过中国移动5GRedCap 芯片认证测试并入库，目前已经与首批客户开展合作，积极推动基于该芯片的终端产品市场化，预计2024 年下半年正式量产；手机产品业务中公司在2024H 推出首款智能手机芯片ASR8601，携手Logicmobility L65A 手机，首秀登陆拉丁美洲市场，其自研Camera 硬件3D 降噪算法令用户即使在暗光下依旧保持高清晰度的录像和拍照效果，客户反馈较好，同时该芯片的出货已覆盖更多场景，包括智能手表、智能平板、儿童学习机等，正处于客户导入阶段，未来有望成为公司新增长点。

汽车、非蜂窝物联网新品依次推进，多领域&多品类打开公司多元成长通道。公司在汽车、非蜂窝物联网领域同样实现高速增长，其中汽车产品方面公司2024HLTE Cat.4 车载前装方案出货量远高于去年同期数字，单品销售规模已达百万级，预计本年度出货量将超过200 万片；在非蜂窝物联网领域，WiFi+BLE Combo 芯片在包括美的、海尔、长虹、方太在内的多个白电头部企业的出货量稳步上升；此外5G 智能手机SOC 芯片、5G 轻量化智能终端芯片、4G 智能手机芯片等14 个研发项目也在有序进行中，产品结构不断优化。

我们预计公司2024-2026 年营业收入达34.57、44.10、60.15 亿元，对应PS 为5X、4X、3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、半导体景气回暖不及预期的风险；