完美世界(002624)：游戏业务经营业绩环比转正 重点新游增量可期

　　事件描述

完美世界披露2024 年三季报，公司24Q3 实现营收13.13 亿元（同比-24.36%，环比-8.25%），归母净亏损2.12 亿，扣非净亏损2.13 亿，同比转亏且环比亏损幅度有所扩大，其中游戏业务Q3 实现扣非净亏损约0.95 亿。

    　　事件评论

产品周期等因素致游戏业务仍承压，Q3 游戏经营业绩环比改善且已回正1）由于24Q3 上线新游较少，叠加老游戏受产品生命周期影响，游戏充值流水较上年同期有所下滑，24Q3 公司游戏业务实现营收12.2 亿（同比-27.1%/环比-10.6%）；2）因被投资企业亏损，游戏业务确认投资损失近1.2 亿元，叠加收入回落，游戏业务Q3实现扣非净亏损0.95 亿元。剔除该等投资损失的影响后，游戏业务的经营业绩环比改善且已经回正（Q2 游戏业务扣非净亏损为0.56 亿元）。

    　　影视剧播出数量较少等原因致影视业务亏损

1）24Q3 播出并确认收入的影视作品仍相对较少，本季度公司影视业务实现收入0.8 亿（同比+141.1%/环比+50.7%）；但由于部分影视剧销售价格低于预期，影视业务Q3 实现扣非净亏损0.87 亿，亏损较上半年有所扩大。

2）或由于影视业务亏损及电竞类端游表现良好，致使相对低毛利的电竞端游占比提升及影视业务拖累利润率，公司Q3 毛利同环比下降至51.8%。

重点产品储备丰富，《诛仙世界》《异环》等重点新游值得期待? 公司稳步推进以《诛仙世界》为代表的经典品类和以《异环》为代表的潮流新品的研发、测试及上线工作。其中，《诛仙世界》于10 月18 日开启“践行测试”，测试表现亮眼，有望年内上线；《异环》于9 月22 日举办线下封闭试玩会，现已开启“奇点测试”招募。

    　　此外《诛仙2》《让野人飞》《代号Z》等储备产品也在积极研发过程中。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为-4.5 亿元、5.1 亿元、8.7 亿元，对应2025-2026 年PE 为37.8 倍、22.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；

    　　3、游戏行业竞争加剧风险；

4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。