美格智能(002881)：前三季度营收利润实现大幅增长 国内外业务加速布局

事件：10 月28 日，公司发布2024 年三季报。2024 前三季度，公司实现营业收入21.82 亿元，同比增长39.90%；实现归母净利润9135.64 万元，同比增长33.05%；实现扣非后归母净利润9050.60 万元，同比增长109.72%。

前三季度营收利润实现大幅增长，单季度营收创历史新高。2024 年前三季度，公司实现营收21.82 亿元，同比增长39.90%；实现归母净利润9135.64 万元，同比增长33.05%；实现扣非后归母净利润9050.60 万元，同比增长109.72%。报告期内，各行业对智能模组/深度定制产品需求强劲，带动第三季度业绩不断攀升， 2024Q3 单季度公司实现营收8.76 亿元，同比增长63.29%，环比增长19.84%，单季度营收续创历史新高；实现归母净利润5,787.40 万元，同比增长189.22%，环比增长114.27%，实现扣非归母净利润5,857.68 万元，同比增长208.91%，环比增长118.32%。公司第三季度营收持续高速增长，费用支出保持平稳，主营业务的盈利能力和盈利规模持续提升。随着端侧AI 生态加速建立，高算力AI 模组应用场景及出货量均快速增长；叠加海外运营商对5G+WIFI 6/WIFI 7 等创新FWA 产品采购规模扩大，公司营收同比增速从27.63%（2024 年半年度）提升至39.90%。公司实现海外营收6.95 亿元，去年同期4.62 亿元，同比增长50.43%；国内营收14.87 亿元，去年同期10.98 亿元，同比增长35.43%。报告期内公司整体毛利率16.25%，其中第三季度毛利率15.75%，环比第二季度下降1.55pct，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在第三季度出货量提升，阶段性拉低毛利率水平。

不断优化费用控制能力，国内外业务同步拓展布局。公司前三季度研发费用支出1.48 亿元，去年同期为1.56 亿元。研发/管理/销售/财务费用合计支出2.56 亿元，去年同期为2.47 亿元，费用率水平同比降低，费用控制能力逐步提升。同时，公司积极布局海外市场，前三季度公司实现海外营收6.95 亿元，去年同期4.62 亿元，同比增长50.43%；国内营收14.87 亿元，去年同期10.98亿元，同比增长35.43%。从行业角度，智能网联车领域的营收继续保持高速增长态势，收入占比持续提升。截至2024 年10 月，公司基于高通平台发布的全新一代5G 车规级C-V2X 通信模组MA922 系列模组产品已与多家主机厂、Tier1 厂商开展密切合作，相关产品已进入加速量产阶段。IoT 行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道。FWA 领域，公司在美国、日本、欧洲等区域的5G 产品持续大规模量产发货。我们认为，未来随着生成式AI 及端侧应用持续发展落地，云计算、机器人等领域快速发展，公司业务发展或将持续向好。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2024-2026 年归母净利润为0.93/1.11/1.35 亿元，2024-2026 年EPS 分别为0.36/0.42/0.52 元，当前股价对应的PE 分别为73/61/50 倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。