巨星农牧(603477)：Q3业绩增速亮眼 成本把控有望持续向好

　　2024 年10 月30 日，巨星农牧发布2024 年三季度报告。

    　　投资要点

    　　 Q3 业绩增长亮眼，高位猪价助力扭亏为盈

巨星农牧2024 前三季度实现营业收入39.55 亿元，同比增长31.6%；实现归母净利润2.59 亿元，扣非后归母净利润2.77亿元，盈利实现大幅扭亏。2024Q3 猪价触及顶点后高位震荡，同时伴随公司生猪出栏量稳步提升，生猪养殖业务量价齐升，助力公司Q3 单季度业绩实现亮眼增长，实现营业收入17.23 亿元，同比增长66.9%，达成超高增速提升；实现归母净利润3.04 亿元、扣非后归母净利润2.95 亿元，同比转正。Q4 猪价有望维持盈利周期，公司生猪养殖业务2024 全年业绩增速有望达成亮眼成果。前三季度皮革业务计提存货跌价准备2.70 千万元，我们预计Q3 公司皮革业务目前依然处于亏损，主因皮革下游市场需求不振。公司对于皮革业务制定维持稳定的经营方针，后续有望逐季收窄亏损。

成本把控保持行业上游水平，表现有望持续向好我们预计2024Q3 巨星农牧生猪养殖完全成本略微高于14 元/公斤，主因Q3 出栏的一小部分生猪是由公司外购猪苗养育而成，外购猪苗平均成本高于自购猪苗成本，故该部分养殖成本的增加一定程度上削减了饲料成本下降和生产指标提升带给养殖成本把控的优化，但是公司成本表现依然保持在行业上游水平。我们预估之前外购猪苗部分的生猪将会在2024 年内全部出栏，并且该部分出栏比重将会逐月下降，至年底生猪养殖完全成本有望下降至13.8 元/公斤左右，巩固行业成本优势地位。

    　　 商品猪出栏高增，产能持续扩张

巨星农牧2024 前三季度商品猪出栏173.35 万头，实现高增速增长，同比提升32.62%。出栏量高增的同时，规划产能持续扩张。2024 上半年，德昌项目已经交付并且引种工作已经开展，预计2024Q4 完成全部计划母猪的配种工作并达到满产状态，有望在2025 年上半年产生第一批出栏；2024 下半年公司的四个新养殖场项目已经交付并且陆续开始引种，养殖产能有望持续增长。公司现有18 万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪，有效保障公司养殖规模和业绩长期增长引擎。

减持计划实施完毕，股份回购彰显发展信心和邦集团减持巨星股份计划已于2024 年10 月实施完毕，共计减持1.02 千万股，占公司总股本的2%。巨星农牧拟以1-2亿元回购公司自身股份，拟用于员工持股计划或股权激励，彰显公司长期发展信心，同时健全长效内部激励机制，提升员工积极性，拓宽生产表现上升空间。截至2024 年10 月31日，公司已累计回购股份3.02 百万股，占总股本的0.59%，已支付总金额为53.22 百万元。

    　　 盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为65.03、93.68、101.11 亿元，EPS 分别为1.40、1.82、-0.93 元，当前股价对应PE 分别为15.0、11.5、-22.4 倍，维持“买入”投资评级。

    　 风险提示

生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；新建产能引种进度不及预期风险；股份回购计划实施不及预期风险。