国光股份(002749)：前三季度扣非后净利润同比增长22.92% 全程方案收入大幅增长

前三季度扣非后净利润同比增长22.92%。公司2024 年前三季度实现营业收入14.36 亿元，同比增长6.46%，扣非后净利润2.65亿元，同比增长22.92%，销售毛利率为45.59%，同比增长4.4pct，销售净利率19.86%，同比增长2.1pct。2024Q3，公司实现营业收入3.93 亿元，环比下降41.88%，同比下降0.43%，扣非后净利润5102.12 万元，环比下降65.35%，同比下降2.74%。

    2024Q3，公司管理费用率为10.05%，环比增长4.9pct，同比增长2.81pct。

销售人员数量大幅增加，全程方案销售收入超过1 亿元。根据公司投资者关系管理信息表，公司技术服务和技术营销部门今年共计新增 250 余名来自农业院校，接受过系统、专业的学习的新员工，公司根据业务发展规划，重点配置到大田作物产区。在收入方面，去年全程方案销售收入为 8000 万元左右，今年截至目前已超过 1 亿元。公司将继续新增销售人员，2025年校园招聘目标是 300 人。

我国植物生长调节剂龙头企业，农药登记证数量持续增长。公司长期深耕于植物生长调节剂领域，应用技术积累丰富，领先的农药登记证数量构筑起经营壁垒。2024 年上半年公司共计取得了4 个农药登记证，对12 个登记证进行了扩大作物使用范围登记，取得了8 个肥料登记证。截至2024 年9 月30 日，国内植物生长调节剂登记证共计1725 个，其中登记证在10 个以上的企业共计31 家持有 617 个登记证（公司占其中的 22.7%）。

目前公司有国光农资、国光园林、依尔双丰、浩之大、依尔全丰五大营销业务板块，产品覆盖的作物以及作物生长阶段多，竞争力和品牌影响力持续提升。

植物生长调节剂市场规模空间巨大。根据公司2024 年半年报，我国植物生长调节剂行业市场规模从 2016 年的58.1 亿元提升至 2021 年的96.1 亿元，年复合增长率约10.6%，高于农药行业增长率。据测算，如果实现 100%的渗透率，植物生长调节剂总市场容量可达630 亿元，可见植物生长调节剂未来发展空间巨大。

盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.64亿元、4.34 亿元、5.26 亿元，参考同行业公司，给予公司2024年26.28 倍PE，对应目标价为20.50 元（维持），维持“优于大市”评级。