理工能科(002322)：24Q3毛利率环比提升 新业务蓄势待发

　　事件概述

    　　公司发布2024三季报，2024前三季度实现营收6.13亿元，同比+0.21%，归母净利润1.87 亿元，同比+39.41%。

    　　核心观点

24Q3 经营受环保智能仪器行业影响相对承压。公司24Q3 实现营收2.08 亿元，同比-23.04%，归母净利润0.44 亿元，同比-30.41%。公司单三季度业绩承压，主因软件信息化板块产品销售存在季节性差异，以及环保智能仪器受行业环境影响阶段性承压。

产品结构优化及降本增效拉动24Q3 毛利率提升。24Q3 公司毛利率为70.45%，环比+5.43pct，公司推动产品结构优化，并在成本端推动进一步优化，通过规模化生产价格降低人工等生产成本降低，工艺改进亦带来整体成本下移。

更新换代及渠道加强，新一代油色谱监测系统蓄势待发。公司新一代油色谱智能在线监测系统以“数字动态顶空平衡脱气”等核心技术满足市场需求，市场空间广阔，我们测算“十四五”特高压变压器油色谱在线监测装置市场规模约230 亿元。随着在线监测行业技术规范提升，以及存量在线监测设备使用寿命有限等原因，产品受益改造与重置要求，需求有望持续提升。公司强化产业链内合作，开拓与变压器厂商合作，有望降低营销成本，助力规模化销售，我们预计能有效增益相关产品收入及利润表现。在储能及核电新业务领域，公司已推出储能行业造价类软件产品，在核电领域软件产品和电力智能仪器方面，公司已具备市占率优势，将积极开拓相关业务发展。

    　　投资建议

公司经营整体符合预期，电力智能仪器保持发展势头，新增长曲线蓄势待发。我们预计24-26 年公司营收13.16/15.46/17.37 亿元，同比+19.9%/17.5%/12.3%，预计24-26 年EPS 分别为0.88/1.09/1.35 元，对应2024/10/29 收盘价PE 分别为16/13/11x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

电网投资不及预期的风险，电力造价软件市场竞争的风险，环保行业发展不及预期的风险，公司商誉减值的风险。