斯瑞新材(688102)2024年三季报点评报告：新兴业务推动收入持续增长 盈利水平不断提升

　　事件：

    　　10 月30 日，公司发布2024 年三季报。前三季度，公司实现营业收入9.64 亿元，同比增加10.98%；实现归母净利润0.78 亿元，同比增加14.36%。

    　　观点：

销售结构优化带动收入加速增长，经营质量提升推动利润高增。

第三季度，公司经营延续上半年良好势头，积极开拓国际市场以优化产品销售结构，出口收入不断增长，前三季度营业收入、归母净利润双增，分别达到9.64 亿元、0.78 亿元，同比分别增长10.98%、14.36%。其中，第三季度利润加速提升，实现归母净利润0.22 亿元，同比增长41.23%，主因运营质量提升带动毛利率提升，以及商业航天等高毛利新业务快速增长。前三季度，公司不断加强研发力度，研发费用同比增长26.34%至0.51 亿元。

布局新兴领域，商业航天、医疗业务高速增长。公司以高强高导铜合金业务为核心，大力研发布局新兴业务，成功切入商业航天、医疗影像等领域，液体火箭发动机推力内壁、CT 和DR 球管零组件产品有望成为公司新的增长点。前三季度，公司继续扩大投入、拓展业务规模，经营性现金流0.34 亿元，同比下降23.98%。据公司公告，拟定向增发募集资金不超过6 亿元，募投项目为液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目和斯瑞新材科技产业园项目，主要布局液体火箭发动机推力室零组件和医疗影像装备材料零组件业务，投资金额分别为2 亿元、4 亿元，拟使用募集资金分别为2 亿元、3.4 亿元。

盈利预测及投资评级：第三季度，公司收入维持稳定增长，经营质量提升带动毛利率提升，净利润高速增长，前三季度整体利润增速加快。随着公司新兴领域业务高速增长、出口产品占比提升，以及提质增效效果不断显现，我们认为公司将进入高速成长期。

我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润1.29/1.8/2.32 亿元，EPS 分别为0.18/0.25/0.32 元，对应PE 分别为48.7/34.9/27.1倍。我们选取博威合金、钢研高纳、有研粉材作为可比公司，公司估值较可比公司平均估值较高，我们认为公司液体火箭发动机内壁材料、医疗影像等业务具备高科技属性与高成长性，可以给予一定估值溢价，当前估值存在合理性。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：铜合金主业需求下滑；铜价等原材料价格大幅波动；新业务拓展存在不确定性；汇率波动风险；宏观经济不及预期；数据引用风险。