威胜信息(688100)：在手订单充裕 经营质量提升 现金流改善

　　核心观点

公司依托在电力物联网领域的丰富技术储备和经验，面向发输配用各个环节，以全链路感知、全场景覆盖的能力为国家电力系统提供数字化解决方案，受益于国家电网在智能化以及配网侧的投资增加。此外，公司加大海外市场拓展力度，国际业务实现大幅增长，Wi-SUN 及 G3-PLC 通信模块，在巴西、墨西哥、孟加拉等海外市场已取得了可持续的订单。截至2024 年9 月30 日，公司在手订单37.66 亿元，同比增长28.70%。

    　　事件

近日，公司发布2024 年三季报，2024 年1-9 月实现营业收入19.41亿元，同比增长16.79%；实现归母净利润4.22 亿元，同比增长21.95%；1-9 月实现境内收入16.05 亿元，同比增长7.38%; 实现境外收入3.29 亿元，同比增长105.85%。

    　　简评

    　　1、 经营业绩良好增长，现金流大幅改善。

公司2024Q1-3 实现营业收入19.41 亿元，同比增长16.79%，归母净利润4.22 亿元，同比增长21.95%，扣非归母净利润4.11 亿元，同比增长14.71%。单季度看，2024Q3 实现营业收入7.19 亿元，同比增长10.60%，归母净利润1.51 亿元，同比增长14.48%，扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长12.68%。受益于公司海外业务高增以及国内智能电网建设推进，公司业绩表现亮眼。

公司营收质量显著改善，2024Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额为3.93 亿元，同比增长74.04%，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值为92.94%。2024Q3 经营活动产生的现金流量净额为2.32 亿元，同比增长32.34%。

费用率方面，2024Q1-Q3 公司销售费用率为4.11%（-0.38pct），管理费用率为2.02% （ +0.26pct ） ， 研发费用率为9.07%（-0.64pct），财务费用率为-0.87%（+0.44pct）。

    　　2、在手订单充裕，海外业务高速增长。

2024 年1-9 月公司新签订单25.59 亿元，同比增长13.61%；截至9 月30 日在手合同37.66 亿元，同比增长28.70%。1-9 月实现境内收入16.05 亿元，同比增长7.38%; 实现境外收入3.29 亿元，同比增长105.85%。公司持续加大海外拓展力度，2024 年10 月，公司与阿联酋能源部在迪拜签署了合作备忘录，将在智慧建筑、配电网、智能水电管理领域开展深度合作。

    　　3、通信模块成为第一大单品，产品适配各类国际标准。

2024 年1-9 月公司通信模块实现收入5.97 亿元，占主营业务收入比为30.88%，同比增长22.27%，跃升为首要单品。自国网、南网将HPLC 模块转向双模之后，公司是主流的双模芯片模组供应商，且自有芯片方案份额不断提升（拉动毛利率提升）。公司还积极将通信模块推向海外市场，公司在国际领域成功推出 Wi-SUN 及G3-PLC 通信模块，在巴西、墨西哥、孟加拉等海外市场已取得了可持续的订单。公司自主通信芯片模组通过了 Wi-SUN 联盟、巴西 Anatel 组织、美国 FCC 组织的国际认证，与 G3-PLC/BPLC 一同提供了覆盖全球70%以上的国家的电力通信方案，未来将不断推进区域国家电力公司使用威胜信息通信芯片模组的渗透率。

    　　4、盈利预测与投资建议。

公司依托在电力物联网领域的丰富技术储备和经验，面向发输配用各个环节，以全链路感知、全场景覆盖的能力为国家电力系统提供数字化解决方案，受益于国家电网在智能化以及配网侧的投资增加。此外，公司加大海外市场拓展力度，国际业务实现大幅增长。截至2024 年9 月30 日，公司在手订单37.66 亿元，同比增长28.70%。

我们预计公司2024 年、2025 年、2026 年营收分别为26.7 亿元、31.9 亿元、38.0 亿元，归母净利润分别为6.32亿元、7.58 亿元、9.28 亿元，对应PE 分别为32X、26X、21X，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资规模及进度不及预期；双模电表集采购推进不及预期，省网公司双模电表采购预算不增加导致利润率下降；用电信息采集技术路线发生变化时，公司若未能及时调整产品策略，可能导致在电网集采中份额下降；数智城市发展不及预期，数智城市参与者众多，竞争较为激烈；海外市场受国际环境影响，订单落地不及预期；台区智能融合终端、WFM 系列智能量测开关等新品在电网市场应用不及预期，智慧水务下游客户相对分散，市场拓展难度较大。