交通银行(601328)：营收和利润均边际改善 息差企稳

　　事件：

    　　交通银行发布24 年三季度财报。24 年前三季度，企业实现营收约1961.23亿元，归母净利润686.9 亿元，YoY-0.69%；不良率1.32%，不良拨备覆盖率203.9%。

    　　点评摘要：

营收和利润均边际改善。2024 年前三季度，交通银行营收同比下降1.39%，边际降幅较24H1 收窄2.12 个百分点。其中，利息净收入为1267.96 亿元，同比增长2.15%；非息净收入为693.27 亿元，同比下降7.27%，环比降幅收窄4.88 个百分点。在营收结构方面，利息净收入占比回升至64.7%，较年中增加1 个百分点。拨备前利润和净利润基本跟随营收走势，PPOP 24Q3 降幅收窄2.81 个百分点。企业归母净利润边际向好，24H1和24Q3 同比增速分别为-1.63%和-0.69%，降幅收窄0.94 个百分点净息差体现较强韧性。受央行下调LPR 及房贷利率政策影响，加之宏观经济因素作用，2024 年前三季度交通银行净息差微降至1.28%，较24H1下降1 个基点。在今年下半年贷款利率与存款挂牌利率双向调整的背景下，未来息差压力有望缓解，营收能力亦有望改善。。

非息净收入的各细项边际降幅有所改善。24Q3 手续费及佣金净收入的同比降幅较24H1（-14.56%）收窄0.6 个百分点。其他非息净收入同比降幅较24H1 收窄8.53 个百分点。

资产端：24Q3 交通银行生息资产总计约140869 亿元，环比增加3.0%。

    　　从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为58.5%、30.0%、6.4%和5.2%。

负债端：24Q3 交通银行计息负债约116943 亿元，环比增长3.9%。负债结构上，吸收存款、发行债券、同业拆入和向央行借款占计息负债比重分别为74.6%、5.5%、16.2%和3.7%。

资产质量总体平稳，不良贷款率环比持平。2024 年前三季度，交通银行不良贷款余额为1115 亿元，占比1.32%，环比保持不变，资产质量整体稳定。拨备方面，企业小幅下调拨备比例，维持在稳定区间。

    　　盈利预测与估值：

交通银行24Q3 企业营收和利润均边际改善，资产质量稳健。我们预测企业2024-2026 年归母净利润同比增长为0.62%、2.27%、3.71%，对应现价BPS：13.42、15.56、17.78 元。我们使用股息贴现模型测算目标价为8.73 元，对应24 年0.65x PB，现价空间21%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大