春秋航空(601021)：所得税同比增加2.5亿元 盈利同比下滑

　　事件:

    　　2024 年10 月31 日，春秋航空公告2024 年三季报：

2024 年前三季度，公司实现营业收入159.77 亿元，同比增长13.29%，实现归母净利润26.04 亿元，同比降低2.73%。

    　　其中公司2024Q3 实现营业收入61.02 亿元，同比增长0.48%，实现归母净利润12.44 亿元，同比降低32.37%。

    　　投资要点:

客座率已超2019 年同期，收益水平相对承压运力投放方面：2024Q3 公司总ASK 同比增长9.62%，其中国内线ASK 同比微增3.78%，较2019 年同期大幅增长60.92%，地区+国际线ASK 同比增长42.54%，恢复到2019 年同期的73.35%。客座率方面：2024Q3 国内线客座率同比提升0.58pct，地区+国际线客座率同比提升3.47pct，均已超2019 年同期水平。2024Q3 出行需求较旺。2024Q3 国内线RPK 同比增长4.43%，地区+国际线RPK同比增长48.25%。但预计客公里收益低于去年同期，导致在总RPK同比增长10.67%基础上，营业收入同比仅增长0.48%。

单位成本略优化，收益水平承压+所得税费用同比增加导致归母净利率下降

单位ASK 成本略优化。2024Q3 公司营业成本45.35 亿元，同比增长8.37%。单位ASK 成本0.305 元，同比微降1.2%，较2019 年同期仍上涨4.6%。费用率略提升。2024Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为1.08%/1.16%/1.32%，合计同比增加0.34pct。在收益水平承压，以及2024Q3 所得税费用同比增加2.50 亿元影响下，2024Q3归母净利率20.38%，同比下降9.90pct。

预计后续油价回落成本压力下降，长期看好公司发展潜力预计后续油价回落将带来营运成本大幅降低。国内航空煤油10 月出厂价回落至5637 元/吨，较2024 年前三季度航空煤油平均出厂价大幅下降13.3%。而根据春秋航空2024 年半年报显示，平均燃油价格每上升/下降10%，将导致公司营业成本总额上升/下降3.1 亿元。长期看好作为国内低成本航空先行者和领跑者的春秋航空价格优势、效率优势和成长潜力。

盈利预测和投资评级：预计春秋航空2024-2026 年营业收入分别为198.07 亿元、217.58 亿元与237.88 亿元；归母净利润分别为24.14亿元、32.25 亿元与38.54 亿元；对应2024-2026 年PE 分别为23.04、17.25 倍与14.43 倍，我们看好公司作为国内低成本航空先行者成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；需求不及预期风险；油汇波动风险；行业竞争加剧风险；航空事故风险。