云铝股份(000807)：电解铝满负荷生产 业绩同比高增

　　公司发布2024 年三季报

2024 年前三季度实现营业收入391.86 亿元，同比+31.67%；实现归母净利润38.20 亿元，同比+52.49%；实现扣非归母净利润36.82 亿元，同比+48.81%。

其中Q3 公司实现营业收入145.38 亿元，环比+9.39%，归母净利润13.01 亿元，环比-3.99%，同比+31.42%；扣非归母净利润12.94 亿元，环比-4.32%，同比+31.58%。

    　　氧化铝原料价格上涨铝价震荡，产量稳中有升

价：据Wind，2024Q3 沪铝均价19657 元/吨，环比-986 元/吨（-4.8%），同比+1007 元/吨（+5.4%）。2024Q3 氧化铝期货均价3864 元/吨，环比+140 元/吨（+3.8%），同比+927 元/吨（+31.6%）。2024Q3预焙阳极均价3970 元/吨，环比-187 元（-4.5%），同比-452 元（-10.2%）。

量：2024 年前三季度公司生产氧化铝107.32 万吨，生产炭素制品59.86 万吨，生产原铝214.8 万吨，生产铝合金及铝加工产品91 万吨。其中，Q3 公司生产氧化铝35.02 万吨，环比-2.01%；生产炭素制品20.11 万吨，环比+1.00%；生产原铝79.73 万吨，环比+11.70%；生产铝合金及铝加工产品32.23 万吨，环比+4.24%。

电解铝满负荷生产，电解铝完成年度产量目标79.6%2024 年公司主要生产经营目标为，氧化铝产量约140 万吨（已完成76.7%），电解铝产量约270 万吨（已完成79.6%），铝合金及加工产品产量约 126 万吨（已完成72.2%），炭素制品产量约80 万吨（已完成74.8%）。公司加快电解铝产能的复产进度，电解铝产能利用率大幅提升，在三季度实现满负荷生产，同时公司抓实全要素对标和降本增效各项工作，持续加大营销力度，公司铝商品产销量同比较大幅度增长，经营业绩同比增加。

    　　投资建议：

我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为549.65、524.91、542.61 亿元，实现净利润48.17、55.41、58.87 亿元，对应EPS 分别为1.39、1.60、1.70 元/股，目前股价对应PE 为10.8、9.4、8.8倍。公司维持“买入-A”评级，6 个月目标价上调至16.7 元/股，对应24 年PE 约12 倍。

    　　风险提示：需求不及预期，产品价格波动，限电压产超预期，环保风险及项目进展不及预期。