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公司披露2024 年三季报,9M2024 公司实现营业总收入31.39 亿元,同比-5.4%,归母净利1.8 亿元,同比-42.91%,其中,3Q2024 营收同比+3.17%,归母净利同比-75.6%。收入好于我们预期(-15%~-8%)及净利增速弱于我们预期(-35%~-25%),主要受线上竞争影响。虽然公司品牌力、产品力不弱,但短期内仍受国内需求环境及竞争环境影响,盈利能力也有较大波动。
而公司海外收入占比仍有待继续提升,目前公司通过跨境电商、ODM 和海外经销商等方式加大优质产品海外推广,出口业务仍有望成为未来几个季度的主要收入增量来源。维持“买入”评级。
3Q24 罗曼并表带来内销增量,出口或维持积极态势公司3Q24 收入有所好转,我们预计主要是罗曼智能并表的贡献。小熊品牌内销端:1)京东:根据久谦数据,3Q24 小熊品牌零售额同比-28.3%,公司京东平台收入占比较高,或有所拖累;2)天猫:根据久谦数据,3Q24小熊品牌零售额同比+3.5%,小幅恢复。同时24 年7 月罗曼智能纳入并表体系,23 年其收入为5.05 亿元,单季度贡献较大收入增量,如果按照1 亿左右收入贡献计算,小熊品牌内销或仍有所下滑。出口端:公司基数较小,我们认为公司依然有望受益于海外需求高景气及客户拓展。
3Q24 竞争激烈、消费分层,毛利率水平同比下滑公司9M2024 毛利率为35.62%,同比-3pct。其中,3Q2024 毛利率同比-7.49pct。久谦数据显示,公司除抖音电商渠道外,均价均同比有所下滑,国内小厨电竞争激烈,且消费分层也一定程度影响中高端产品销售,产品盈利能力出现波动。
3Q24 除销售费用率外,其他费用率均增长明显9M2024,公司整体期间费用率同比+2.02pct。其中,9M2024 销售费用率同比-0.74pct。管理、研发费用率分别同比+0.77pct、+1.64pct。财务费用率同比+0.36pct。
竞争影响或仍将延续
考虑到罗曼智能并表,我们上调了收入预期,且国内小厨电需求环境仍不强,竞争较为激烈,净利有较大波动,我们下调了净利预测,调整公司2024-26年预测EPS 为1.85、2.19、2.39 元(前值2.56、2.81、3.07 元),截至2024/10/30可比公司Wind 一致预期25 年平均PE 为23x,给予公司25 年23xPE,对应目标价50.37 元(前值48.64 元)。
风险提示:传统电商渠道波动及需求下滑;新兴渠道开拓受阻;行业竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:精品公式指标
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