新凤鸣(603225)2024年三季度业绩点评：三季度业绩承压 静待下游补库需求

本报告导读：

    公司三季度受原油波动，价格下行等影响业绩拖累。静待下游需求回暖，公司积极回购稳定信心。

    投资要点：

维持增持评级 ，下调目标价：因三季度油价波动拖累PTA板块效益，我们下调公司24-26 年EPS 为0.79/1.17/1.37 元（原为1.01/1.27/1.52元），参考可比公司给予2025 年PE 均值为12X，下调目标价为14.04元（原为15.15 元），维持“增持”评级。

2024 年三季度业绩略低于预期： 2024Q3 公司实现营收179.24 亿元，同比+11.91%，环比+6.56%；实现归母净利润1.41 亿元，同比-65.42%，环比-57.23%。Q3 毛利率净利率分别为5.61%/1.52%，同比-0.12%/-0.24%。公司三季度业绩略低于市场预期，主要因为三季度高温天气影响长丝产销下游小幅度累库，此外三季度布油均价78.6 美元/桶，环比Q2 减少6.55 元/桶，油价下滑导致PTA 板块承压，库存减值影响效益。

长丝产销环比增长，差环环比扩大：公司三季度POY/FDY/DTY 销量分别为148/39/20 万吨，环比2024Q2 分别增加18.8%/4.3%/5.2%。

    价差方面， 根据wind 数据， POY/FDY/DTY 价差同比+8.55%/+2.69%/+5.65%，环比+17.27%/+13.70%/+11.07%。

静待下游拐点，公司积极回购增强信心：展望下半年，2024 年三季度起长丝受高温天气影响需求低于预期，下游织机负荷下滑，虽然一口价模式下价差保持，但行业累库，需求疲软等原因导致上游长丝开工率下滑。展望后市，期待冬季国内外刚需补库需求带动需求回升。纵观全行业，行业格局向好。截止2023 年底，国内长丝产能4286 万吨，同比+9.98%，其中CR6 产能占全国产能近7 成，龙头企业强者恒强的趋势显现。根据百川盈浮数据，2024，2025 年行业新增产能分别规划265 万吨/年，285 万吨/年，同比2023 年+6.2%/+6.6%，行业新增产能放缓，中小企业加速出清行业集中度进一步提升。此外公司积极回购股票增加信心，截止8 月底，公司已经累计回购1472 万股，占总股本比例为0.97%。