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伟星股份(002003):Q3收入增长靓丽 利润率受奖金计提影响有所波动

admin 2024-12-23 01:38:01 精选研报 11 ℃

  核心观点

2024Q1-3 公司实现营收35.80 亿元/+23.26%,归母净利润6. 24 亿元/+17.15%,扣非归母净利润6.09 亿元/+21.09%;24Q3 公司实现营收12.84 亿元/+19.34%,归母净利润2.08 亿元/-9.87%,扣非归母净利润2.08 亿元/+2.56%。24Q3 收入增长靓丽,延续复苏态势,Q4 进入淡季,在基数效应下,预计增速回落。三季度国际品牌订单增速(约为30%)优于国内品牌(约为10%+), 纽扣增速略高于拉链。公司越南工业园年初投产,当前处于客户验厂、产能爬坡阶段。长期看,对标海外服装辅料一流企业,公司发展空间广阔、有望继续稳健增长。

事件

公司发布2024 年三季报。2024Q1-3 公司实现营收35. 80 亿元/+23.26%,归母净利润6.24 亿元/+17.15%,扣非归母净利润6. 09亿元/+21.09%,经营活动现金流净额为7.41 亿元/+53.38%,基本EPS 为0.53 元/+1.92%,ROE(加权)为14.00%/-3.55pct。

单季度看,24Q3 公司实现营收12.84 亿元/+19.34%,归母净利润2.08 亿元/-9.87%,扣非归母净利润2.08 亿元/+2.56%,经营活动现金流净额3.51 亿元/+46.74%。

      简评

24Q3 收入延续复苏态势,较Q2 增速有所回落。23H2 起下游客户库存逐步出清、订单复苏回暖,24 年总体保持复苏态势,但在基数效应下,增速逐步回落,24Q3 公司实现营收12.84 亿元/+19.34%,其中国际品牌订单增速(约为30%)优于国内品牌(约为10%+),纽扣增速略高于拉链。展望Q4,随着服装辅料行业进入淡季以及去年同期高基数,预计增速进一步回落。量价拆分来看,我们预计整体仍以量增为主,1-9 月拉链均价上涨较多,金属扣均价下降、树脂扣均价上升,注塑、绳带产品均价略有上升,主要系产品结构、部分原材料价格上涨影响。

奖金计提节奏变化影响单季度净利率。24Q3 公司毛利率为44.32%/+2.11pct,环比+0.45pct,净利率为16.28%/ -5.20pct,环比-6.48pct,规模效应带动毛利率提升、部分受产品结构影响。净利率受到年终奖计提节奏变化影响下降(以往年度在Q4 集中计提,今年改为在Q2/Q3/Q4 各计提一部分,其中Q3 计提金额约6200万元,约占营收的5%),剔除后收入和利润增长基本匹配。费用端,24Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为8.56%/+1.78pct(奖金计提影响)、11.30%/+3.21pct(奖金计提影响)、3.84%/+0.05pct、1.30%/+0.43pct。

越南基地持续爬坡中,全球布局推动稳健增长。公司越南工业园已于2024 年3 月20 日开业投产,当前处于客户验厂、产能爬坡阶段,预计24 年、25 年或可贡献约3000 万元、1 亿收入,26 年或可实现盈亏平衡。截至24H1 末,在国内外基地年产能合计钮扣118 亿粒、拉链8.8 亿米(去年同期年产能钮扣116 亿粒、拉链8. 5亿米)。其中国内(浙江省临海市、广东省深圳市、山东省潍坊市等)产能占比82.1%;海外(孟加拉国、越南)产能占比17.9%。公司坚持全球布局、智能制造战略,发挥产品+服务的优势,对标国际一流服饰辅料企业,有望延续稳健增长。2024 年,公司计划实现营业收入45.00 亿元(同比+15.2%),营业总成本控制在38.30 亿元左右,预计营业收入-营业总成本为6.70 亿元(23 年预计值为5.70 亿元,实际值为6.16 亿元)。

盈利预测:我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为46.3、53.0、60.1 亿元,同比增长18.4%、14. 5%、13.4%;归母净利润分别为7.01、8.07、9.19 亿元,同比增长25.7%、15.0%、13.9%,对应PE 为21.4x、18. 6x、16.4x,维持“买入”评级。

风险提示:1)下游需求不及预期:公司作为国内服饰辅料头部企业,主要客户为国内外服饰品牌,在国内外宏观环境影响下,服饰消费景气度影响客户下单,下游景气度不及预期将对公司收入和盈利产生不利影响;2)产能建设不及预期:公司海外基地逐步建设,以满足部分客户订单需求,受到疫情、经济环境等影响,产能建设不及预期将对公司收入和盈利产生不利影响;3)海外客户开拓不及预期:公司以全球化的视角聚焦核心客户和重点区域,不断提升海外市场份额和品牌认可度,海外客户开拓不及预期对公司收入和盈利产生不利影响。

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