四方光电(688665)2024年三季报点评：销售端持续增长 业务扩张期利润端承压

　　事项：

    　　公司发布2024 年三季度报告：

1）2024Q1-3：公司实现营业收入5.4 亿元，同比+19.59%；毛利率41.45%，同比-3.27pct；归母/扣非归母净利润0.62/0.58 亿元，同比-39.22%/-40.83%；2）2024Q3：公司实现营业收入2 亿元，同比/环比+22%/+1.11%；毛利率41.63%，同比/环比-1.27pct/+0.56pct；归母净利润2020 万元，同比/环比-31.55%/-6.04%；扣非归母净利润1767 万元，同比/环比-38.46%/-25.74%。

    　　评论：

销售规模持续增长，多业务线发展趋势向好。24Q3，公司实现营业收入2 亿元，同比增长22%，主要系：公司继续深耕主营业务，研判市场机会，积极开拓国内国际市场，公司在汽车电子、暖通空调、工业及安全、科学仪器以及智慧计量等领域的新产品、新业务进展顺利。。

业务扩张期费用项增加，利润端承压。24Q3 公司实现归母净利润2020 万元，同比/环比-31.55%/-6.04%，24Q3 毛利率水平环比回升，主要系布局未来可持续发展带来的研发费用、销售费用和管理费用增长所致，即增加新产品研发投入、壮大人才队伍、加大市场开拓力度、实施薪酬结构优化增加员工薪酬以及实施股权激励计划增加股份支付费用等；存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少导致财务费用增加。具体费用项目变化：1）为加大新产品的研发投入，公司24Q3 研发费用同比增长61.6%；2）为加大市场开拓力度，公司营销体系人才队伍壮大，国内外广告、差旅费和展会费有所增加，公司24Q3 销售费用同比增长36.1%；3）新园区生产工作有序进行，人工、折旧等投入增加，公司24Q3 管理费用同比增长93.5%。随着公司持续高强度的研发投入，新品落地或将加速，长期业绩增长动能强劲。

多业务线齐头并进，未来发展前景良好。1）暖通空调业务：巩固提升市场份额，控制器业务放量。公司发挥气体传感器技术平台优势，结合完善的供应链配套资源，为多家国内外头部家电企业配套量产供应控制器产品；通过推广集成空气品质传感器的模组和控制器产品，进一步提升单位价值量和行业竞争门槛；2）工业及安全业务：公司在冷媒泄漏监测传感器领域具备显著的技术和成本优势，相关的完整配套产品已开始大批量交付海内外头部企业，同时积极开拓新的项目定点；3）汽车电子业务：汽车舒适系统传感器业务方面，公司继续做好产品交付，同时加大产品和市场开发力度，在原有客户的新项目拓展以及订单转化上均有所突破。高温气体传感器方面，公司积极开发国内前装客户市场，相关产品已正式开始配套销售。公司动力电池热失控监测传感器已入围国内车企及头部电池企业供应商库，并开始批量供应客户，同时持续推进与海外客户的技术方案交流及送样测试；3）医疗健康业务：公司围绕呼吸系统进一步丰富医疗健康传感器产品线，逐步形成覆盖呼吸机、制氧机、麻醉机、监护仪、弥散肺功能仪、心肺分析仪及高原弥散氧浓度监测等领域的医疗健康气体传感器解决方案；同时加大与呼吸相关医疗器械的研发、认证投入力度，向相关医疗器械领域进行延伸布局；4）智慧计量业务：公司继续深耕超声波技术研发，优化硬件方案、结构方案和软件算法，凭借超声波燃气表的供应链优势，重点开拓国内外民用、工商业表市场，超声波燃气表生产基地嘉善产业园已初具规模，高效运营；5）科学仪器业务：公司积极开发温室气体分析仪器等碳计量相关市场，目前温室气体排放监测系统正在国家环境总站进行性能验证，围绕船舶和航运的温室气体排放监测产品已开始批量交付并已导入国内知名的船舶设备企业。随着后续市场需求端持续复苏，叠加公司新产品、新业务加快上量，销售端有望维持增长势头。

投资建议：基于24 年三季报，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润为0.88/1.34/1.80 亿元，对应2024-2026 年EPS 为0.88/1.34/1.80 元。

    　　给予2025 年30 倍PE，对应目标价为40.2 元，给予“推荐”评级。