云赛智联(600602)：背靠上海国资 数据要素+算力双轮驱动

　　投资要点

    　　深耕上海市数据运营，预计受益数据要素产业化

云赛智联具备上海国资背景，卡位上海市优质公共数据，未来伴随数据要素产业化政策明晰，公司有望受益。上海仪电（云赛智联控股股东）、云赛智联提出“做深大数据”的战略要求，子公司南洋万邦围绕数字政府、国企和行业数字化转型工作持续发力。2020 年以来公司连续中标上海市大数据中心数据运营服务项目，并获得“上海市大数据中心2023 年度数据治理优秀服务商”及“数据要素X 新一代信息技术服务领航企业”两项大奖。 2024 年9 月21 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》，是中央层面首次对公共数据资源开发利用进行系统部署。未来，国数局表示拟出台企业数据开发利用、数据产业高质量发展、公共数据资源登记等方面的8 份政策文件，完善数据基础制度建设，拓展数据应用的广度和深度。

    　　智能算力建设具有多重壁垒，松江二期稳步推进

下属子公司上海科技网络通信有限公司为中立第三方高端数据中心运营商，拥有徐汇数据中心、宝山云计算中心、宝山大数据中心、松江大数据中心等机柜资源，拥有机柜超7000 台。目前在建的松江大数据中心二期项目是上海市为打造超大规模自主可控智能算力基础设施而部署的政策导向型重大项目，入选2024年上海市重大工程清单。智算中心壁垒较高，包括：1）智算中心使用大量GPU，能耗较高，一线城市建设需取得能耗指标。公司是上海国资委旗下数据中心运营商与云服务商，松江二期已于今年5 月通过上海市经信委拟建数据中心符合性评估，取得数据中心建设能耗指标；2）智算中心需要大量GPU，部分中心GPU 数量上万，当前GPU 供不应求，获取较为困难，也存在资金门槛，并需要一定的政府支持；3）运营管理方面，伴随集群规模增加，故障发生的概率增加，运营管理难度加大。

    　　盈利预测与估值

我们预测公司2024-2026 年实现营收60.53/71.43/85.72 亿元，同比增速分别为15.00%/18.00%/20.00%，对应归母净利润分别为2.33/2.91/3.57 亿元，同比增速分别为20.53% /25.14%/22.84%，对应EPS 为0.17/0.21/0.26 元，对应2024-2026 年PE 为97/77/63 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示