新坐标(603040)：业绩短期承压 费用管控效果明显

　　事项：

    　　公司发布2024 年三季报，前三季度营收5.0 亿元、同比+18%，归母净利1.62亿元、同比+20%。

    　　评论：

受海外客户销量下滑影响，公司Q3 业绩承压。公司3Q 单季营收1.7 亿元、同比+13%、环比-9.6%，对应下游大客户大众全球189 万辆、同比-10%、环比-8.1%，比亚迪113 万辆、同比+37%、环比+15%。营收环比下降预计主要受海外客户销量下滑影响。预计随欧洲大众、MAN 等新项目陆续投产，海外大众多个量产项目产能和需求量不断提升，公司气门传动组精密零部件继续保持增长态势推动公司后续业绩增长。

销售费用降幅较大，费用管控效果明显。公司3Q24 毛利率52.3%、同比+1.1PP、环比-1.0PP。3Q24 归母净利0.5 亿元、同比+23%、环比-20%，扣非净利0.46亿元、同比+19%、环比-20%，净利率31.7%、同比+3.5PP、环比-3.2PP。受营收环比下滑影响，公司Q3 业绩承压。24Q3 期间费用率16.9%、同比-2.6PP、环比+3.7PP，其中销售、管理、研发费用率0.03%、11%、5.1%，同比-1.6PP、+0.6PP、-1.2PP，环比-2.4PP、+2.2PP、+0.5PP。此外公司拟向全体股东每10股派发现金红利1 元计算拟向全体股东派发现金红利人民币0.14 亿元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润25.29%。

    　　湖州新坐标供货稳定，冷锻技术不断拓展应用品类提升产品优势。

公司于2018 年设立子公司湖州新坐标，用于建设冷锻线材环保精制项目，目前已给苏特轴承、万向、华远等多家轴承、汽车零部件等客户稳定量供轴承钢、冷镦钢线材。多个不同行业运用的客户审核正有序开展，逐步试制和交付产品，2024 年上半年，湖州新坐标对第三方营业收入同比增长48.14%，随新客户开拓及现有客户放量，有望推动业绩继续增长。

此外公司依托多年技术积累目前已将冷成形技术拓展在汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等精密冷成形件的多领域延伸运用。新产品的研发均通过产品设计优化、生产工艺改进等方式，实现产品安全可靠、轻量化、成本集约等优势，有望成为公司未来新的增长点。

投资建议：结合财报，我们预计公司2024-2026 年归母净利2.1、2.5、3.0 亿元，同比增速+15%、+20%、+18%，对应PE15 倍、13 倍、11 倍。参考公司历史估值与行业板块估值，给予2025 年目标PE 估值15 倍，相应调整目标价至27.9 元，维持“强推”评级。

风险提示：大众全球表现低预期、比亚迪产销低于预期、海外工厂爬坡进度低于预期、新产品开发进度低于预期。