浙江龙盛(600352)：3Q24公司扣非利润环比向好 公司房地产业务逐步进入兑现期

事件：2024 年10 月26 日，浙江龙盛发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度公司营业收入为106.10 亿元，同比下降2.03%，归母净利润为13.53亿元，同比上升50.52%，扣非净利润为11.48 亿元，同比上升2.83%；对应3Q24 营业收入为36.55 亿元，同比上升1.23%，环比上升5.40%，归母净利润为4.51 亿元，同比上升320.82%，环比下降35.98%，扣非净利润为5.03 亿元，同比上升65.85%，环比上升38.95%。

点评：公司染料产销量同比保持较好增长，房地产业务确认收入推动利润提升。产销量方面，根据公司2023 年及2024 年前三季度经营数据公告披露，2024 年前三季度公司染料产量为160138 吨，同比上升10.68%，销量为174429 吨，同比上升4.74%；助剂产量为31850 吨，同比上升18.31%，销量为46324 吨，同比上升10.29%；中间体产量为79572 吨，同比上升22.22%，销量为77854 吨，同比上升15.16%。根据公司2024 年三季报披露，2024年前三季度公司利润同比增长主要与公司道墟厂房拆迁处置产生收益以及其他非流动金融资产公允价值上年亏损较多导致基数较低有关，同时公司房地产业务实现收入也对公司3Q24 利润产生贡献。

需求方面，根据国家统计局数据显示，1H24 我国印染规模以上企业印染布产量为283.50 亿平米，同比增长3.98%。

产品价格方面，根据海关总署数据显示，3Q24 分散染料出口均价为4734.50美元/吨，同比下降5.41%，环比上升2.51%；活性染料出口均价为4850.57美元/吨，同比下降3.88%，环比下降4.06%。

公司前三季度销售费用率为4.99%，同比上升0.33pcts， 管理费用率为5.37%，同比下降0.17pcts，研发费用率为4.10%，同比上升0.25pcts ，财务费用率为-1.11%，同比下降0.42pcts。

2024 年前三季度公司各项现金流净额变化较大。2024 年前三季度公司经营性活动产生现金流净额37.93 亿，同比上升14.29%；投资活动产生现金流净额为-44.23 亿，同比下降3100.98%；筹资活动产生现金流净额为27.04 亿，同比上升19.14%。应收账款同比下降12.84%，应收账款周转率有所上升，由2023 年同期的4.46 次变为5.04 次。存货同比上升3.91%，存货周转率有所下降，由2023 年同期的0.28 次变为0.26 次。

公司房地产业务进展顺利，逐步进入兑现期。根据公司2024 年半年报披露，房地产业务方面，聚焦价值提升主线，纵深推进各项工作。博懋广场·湾上一期顺利开盘，凭借产品力优势及年轻化的品牌形象，获得市场广泛关注度，工程建设如期推进。我们看好公司房地产业务的进展，未来有望确认收入，对公司整体业绩做出贡献。

投资建议： 我们预计浙江龙盛2024-2026 年收入分别为178.64/197.71/213.70 亿元，同比增长16.7%/10.7%/8.1%，归母净利润分别为18.93/21.82/24.18 亿元，同比增长23.4%/15.3%/10.8%，对应EPS分别为0.58/0.67/0.74 元。结合公司11 月11 日收盘价，对应PE 分别为18/15/14 倍。我们看好公司房地产业务的进展，未来有望确认收入，对公司整体业绩做出贡献，维持“增持”评级。

风险提示：安全环保风险，汇兑风险，政策风险，管理风险，原材料价格大幅波动风险，房地产销售不及预期风险。