敏芯股份(688286)：三季度营收持续创新高 气压计产品进入品牌客户

　　投资要点：

公司发布2024 年三季度报告，公司实现营业收入33665.34 万元，同比增长29.95%。其中2024 年第三季度，公司实现营业收入13100.32 万元，同比增长26.75%，环比增长11.52%。

压力类产品快速放量，气压计产品进入知名客户，多年研发投入进入收获时刻。得益于公司在新产品领域的持续发力，压力产品线收入相较去年同期增长156.61%。压力产品线增长主要得益于新品类微差压传感器产品的贡献，微差压产品收入同比去年增长474.65%。其中，气压计产品在获得国内知名客户突破认证使用后，逐渐向其他品牌扩展渗透，这款气压计目前也有机会在下半年应用在品牌客户的手机旗舰机和海外品牌客户的可穿戴设备上。公司不断加强新产品、新技术、新工艺的研发，三季度公司费用化的研发投入金额为5833.48 万元。我们认为公司多年来的研发投入进入成果转换的收获时候。

毛利率创2 年内单季度新高，扣非利润接近盈亏平衡点。2024 年第三季度，公司产品综合毛利率为23.01%，同比增加 10.58 个百分点，环比增加 2.06个百分点，创近两年单季度产品综合毛利率新高。第三季度公司归母扣非净利润为-712.05 万元。随着未来AI 手机高信噪比数字硅麦产品和机器人用IMU等产品落地，我们持续看法公司在毛利率端的改善，以及毛利率改善对公司利润端的提升。

盈利预测和投资建议。我们预计24-26 年公司对应EPS 分别为-0.83/0.62/1.61 元/股。考虑到可比公司估值水平，给予24 年PS 估值区间7.5-8.5 倍，对应合理价值区间64.70-73.33 元，给予“优于大市”评级。