天虹股份(002419)：业态持续转型 利润阶段回落

　　事件描述

公司发布2024 年三季报，前三季度，公司实现营收90.5 亿元，同比下滑2.2%，实现归母净利润1.2 亿元，同比下滑47.3%。单三季度，公司实现营收29.3 亿元，同比下滑3.0%，归母净亏损3551 万元，去年同期为盈利993 万元。

    　　事件评论

三季度销售额和收入方面相对平稳，费用控制整体较好，但购百利润阶段回落，导致归母转亏。1）销售额方面，三季度购物中心、百货、超市分别实现销售额37、24、22 亿元，分别同比变动+2.8%、-12.8%、-4.1%，购物中心增长相对较好，但总体受制于消费需求偏弱，合计销售额同比下滑4.0%。2）收入方面，三季度购物中心、百货、超市分别实现收入5.4、4.5、19.1 亿元，分别同比变动+4.1%、-11.5%、-2.3%，合计收入同比下滑2.8%。

拆分来看，三季末公司共经营购物中心41 家，百货59 家，超市112 家，相较2023Q3，购百净增1 家，超市净关5 家；购物中心、百货、超市的同店收入分别同比变动+0.3%、-10.7%、-1.0%，百货业态相对承压，超市业态客单量有小幅增长，但客单价或受制于CPI低位而有所下滑。3）利润总额方面，三季度购物中心、百货、超市同店利润总额分别同比下滑31.8%、37.9%、3.3%，购百利润相对承压，超市利润降幅相较上半年17%的降幅显著收窄。从公司整体维度来看，Q3 综合毛利率为35.4%，同比下滑1.2pct；Q3 销售/管理/研发/财务费用分别为9.4、0.9、0.2、0.1 亿元，分别同比变动-6%、-7%、+3%、-75%，四费合计为10.7 亿元，同比减少9%，费用得到较好控制。总体来看，公司销售额和收入端相对平稳，购物中心作为公司着力发展的新兴业态，实现相对更好的增长，同时费用端得到较好的控制，但或由于购物中心业态处于转型提升期，品牌焕新、新商品引进和门店空间规划的过程中，利润有所波动，此外百货业态处于调整优化期，综合导致三季度归母净利润阶段性转亏。

公司在数字化赋能下，扎实推进各业态转型。报告期内，全渠道客流同比增长8.8%，数字化会员人数达5000 万。购物中心业态加快品牌焕新，尤其是加大潮玩、杂品、网红餐饮等新趋势商品引进，积极运用新媒体营销。百货业态动态调整门店子业态比例，深度推进零供合作，稳步推动向社区生活中心转型。超市业态加大商品与组织的变革调整和优化提升，全面升级SP@CE 品牌形象，重塑商品、体验与服务，其中全国首家SP@CE3.0于9 月6 日在深圳宝安天虹购物中心落地，开业当天在无促销活动的情况下，销售额同比增长196%，环比增长121%，为开启公司全国超市门店升级推广奠定良好基础。

投资建议：公司面对行业的压力和挑战，坚定产业数字化与数字产业化“双轮驱动”发展战略，持续推动零售各业态转型升级，购百业态利润阶段性有所波动，中长期随着业态逐步成熟，有望释放利润弹性。预计2024-2026 年EPS 有望实现0.15、0.17、0.21 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、居民收入预期偏弱，影响消费需求；