奥赛康(002755)：利润环比向上 早期分子具备BIC潜力

　　事件描述

2024 年10 月31 日，奥赛康发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度实现收入13.8 亿元，同比增长23.6%；实现归属于上市公司股东的净利润1.3 亿元，实现扭亏。2024Q3 单季度营业收入4.6 亿元，同比增长13.2%；归母净利润0.51 亿元，环比向上。

    　　事件评论

产品销售保持良好态势，调高2024E 收入预期。2024 年前三季度实现收入13.8 亿元，同比增长23.6%；实现归属于上市公司股东的净利润1.3 亿元，实现扭亏。我们认为公司存量产品保持快速放量节奏，存量大品类奈达铂及右雷佐生未进第十批集采，我们调高2024E 收入预期至17.9 亿元（原16.6 亿元）。

现金流健康，仿创转型正在进行时。截至2024 年9 月30 日，公司在手现金超20 亿元，前三季度研发投入大幅降低至1.7 亿，同比减少60.0%，主要因为部分新药已完成研发投入较大的关键性临床研发阶段，无需继续进行大规模研发投入。创新药管线推进顺利，其中ASK120067 已处于NDA 阶段、ASKC109 与ASKB589 均处于3 期阶段。我们预计ASK120067、ASKC109、ASKB589 三款创新药或于未来2-3 年逐年获批，节奏良好，保证远期现金流处于健康状态。

眼科药物临床稳步推进，细胞因子疗法提供估值想象力。ASKG712：继罗氏Faricimab 之后全球第二家进入临床阶段的VEGF/ANG2 眼科药物。ASKG712 治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性（nAMD），已于2024 年上半年完成临床I 期研究，正在开展临床IIa 期研究。ASKG712 治疗糖尿病性黄斑水肿（DME），目前已完成临床I 期研究。通过降低给药频率，ASKG712 主要的临床优势或为患者顺从性；ASKG315（IL-15）及ASKG915（PD-1/IL-15）由公司的SmartKine技术平台孵化，可实现让药物在正常的系统循环中以完整的前药形式存在，在肿瘤微环境中被定点激活。ASKG315（IL-15）联合PD-1 已进入1 期临床，ASKG915 于中国和美国均已进入1 期临床，临床进度处于国内第一梯队，具备BIC 潜力。

盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.96 亿元、2.46 亿元与3.67 亿元，对应EPS 分别为0.21 元、0.27 元与0.40 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、医药行业政策风险；

    　　2、销售不及预期风险；