新化股份(603867)：新耀一期环评获批 参股新存涉足新领域

　　事件

10 月30 日，公司发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入21.89 亿元，同比+15.01%；实现归母净利润1.80 亿元，同比-11.80%；加权平均净资产收益率为8.05%，同比减少1.61 个百分点。销售毛利率20.96%，同比减少3.65 个百分点；销售净利率9.76%，同比减少2.43 个百分点。其中，2024 年Q3 实现营收7.06 亿元，同比+9.35%，环比-4.45%；实现归母净利润0.33 亿元，同比-50.23%，环比-53.50%；平均净资产收益率为1.48%，同比减少1.65 个百分点，环比减少1.73 个百分点。销售毛利率18.89%，同比减少7.36 个百分点，环比减少2.73 个百分点；销售净利率6.17%，同比减少5.89 个百分点，环比减少4.87 个百分点。

11 月4 日，据建德政府官网，浙江新耀废旧极片及废旧电池资源循环利用项目（一期）环评获批。

    　　点评

24Q3 主要产品销量下滑致业绩承压，看好公司四季度业绩改善。2024Q3 公司实现归母净利润0.33 亿元，环比减少0.38 亿元，其中毛利润环比减少0.26 亿元，财务费用环比增加0.07 亿元。毛利润环比减少，主要由于三季度公司脂肪胺及有机溶剂销量环比下滑所致。分板块看，2024Q3 脂肪胺实现销量2.88 万吨，环比-8.02%，单价达11222 元/吨，环比-5.49%；有机溶剂实现销量1.19 万吨，环比-14.18%，单价达7654 元/吨，环比-9.84%；合成香料销量达0.61 万吨，环比+13.94%，单价达32882 元/吨，环比-6.13%。展望四季度，公司脂肪胺及有机溶剂产销有望逐步恢复，同时合成香料宁夏新项目持续放量，看好四季度业绩环比改善。

参股新存科技，涉足新领域。10 月21 日，公司发布公告，将通过旗下中景辉产业投资基金间接持有新存科技1.73%股权。新存科技是从长江先进存储产业创新中心三维新型存储器项目技术团队孵化而来，9 月23 日新存科技推出新型存储器产品芯片“NM101” ，单颗芯片容量高达64Gb，支持随机读写，相比同类产品，读写速度均可提升10 倍以上，寿命也可增加5 倍，确保了所贮存数据的长期稳定性和可靠性。通过参股，公司涉足存储新领域。同时，新化股份深耕精细化工多年，同时近年自主研发萃取剂及新萃取法，合成及纯化经验丰富。2024年初，公司与兴福电子成立合资公司布局电子级异丙醇。此次参股新存科技，或利好公司依托自身合成及纯化经验，在电子材料领域深入布局。

新耀一期环评获批，锂电回收业务稳步推进。近年，公司依托自主研发的萃取剂及新萃取法，在盐湖提锂、锂回收等业务板块持续发力，各项工作有序推进。

11 月4 日，浙江新耀废旧极片及废旧电池资源循环利用项目（一期）环评获批，项目拟投资2.39 亿元，投产后形成年处理10000 吨磷酸铁锂电池黑粉和4000 吨正极回收材料的建设产能（预计回收磷酸铁10467 吨/年，电池级碳酸锂2069 吨/年，铝粒305 吨/年，海绵铜70 吨/年，硫酸钠8619 吨/年，石墨4193 吨/年）。新耀项目的落地将为公司锂电回收业务打下产能基础，同时公司也在积极寻求锂电回收其他合作。未来随着公司锂电回收产能逐步投放、以及废旧电池退役潮临近，将为公司带来新成长。

香料深度绑定奇华顿，香料业务未来呈高成长。公司香料业务拥有檀香系列等多个品种的合成香料产品，主要客户为奇华顿公司。通过多年的发展，公司香料规模不断扩大，控股子公司江苏馨瑞拥有香料产品产能 16000 吨/年，2024H1 江苏馨瑞实现净利润4915 万元，效益释放较好，馨瑞三期 18000 吨/年扩建项目也已开工建设。同时，公司积极布局宁夏合成香料项目，其中宁夏新化合成香料产品基地一期 16650 吨/年产能逐步释放中，二期也在规划中。2024 年前三季度，公司合成香料销量达1.69 万吨，同比+68.89%，随着江苏馨瑞三期和宁夏项目产能逐步落地，公司香料业务未来呈高成长。

    　　盈利预测与估值

公司主业稳步发展，合成香料和锂资源业务有望驱动公司开启新成长。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.53、3.59、5.09 亿元，EPS 分别为1.37、1.93、2.74 元，现价对应 PE 为19.67、13.88、9.78 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　项目投资的不确定性、新产能释放不及预期、锂资源业务推广不及预期、原材料价格波动风险、因环保标准提高而带来的风险。