正泰电器(601877)：24Q3业绩高增 低压电器业务延续修复

事件描述

公司发布2024 年三季报，24Q1-3 收入464 亿元，同比增长9%；扣除中控影响后归属净利34.6 亿元，同比增长12%。其中24Q3 收入174 亿元，同比增长18%；扣除中控影响后归属净利14.9 亿元，同比增长24%。

    　　事件评论

    　　公司24Q1-3 扣除中控利润增长相比于24H1 进一步提速，我们认为主要来自于公司低压、光伏两块业务的共同增长提速，验证公司两大业务的增长动能。

低压电器方面，公司作为行业龙头，在行业景气疲弱背景下预计保持收入端的稳定，体现出公司经营层面对行业风险的抵御能力较强。

我们预计公司低压电器业务前三季度毛利率同比提升，主要受益于公司提价策略、内部降本等措施。在此推动下，我们预计公司Q1-3 低压电器业务净利润同比增长，净利率得到快速修复。

光伏方面，正泰安能的户用业务是公司光伏业务的重要部分，我们预计公司Q3 保持户用光伏并网量和出售量的增长，并预计依旧保持行业第一的地位。

    　　同时，我们预计公司户用光伏目前已经恢复较快的开发并网和销售转让的节奏，全年有望保持较快增长。

费用方面，公司前三季度期间费用率达12.78%，同比提升1.47pct，其中单三季度费用率达12.52%，同比增加0.39pct，主要系管理费用率同比提升0.28pct，财务费用率同比提升0.38pct，销售费用率同比提升0.03pct，研发费用率同比下降0.3pct。

综上，公司低压业务持续迎来盈利修复弹性，户用维持增长。预计24 年公司归属净利达44 亿元，对应估值11 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济出现波动的风险；

    　　2、户用光伏行业电网消纳不及预期的风险。