金徽酒(603919)2024年三季报点评：收入稳健增长 结构升级费效优化释放利润

　　事件描述

    　　公司2024Q1-3 营业总收入23.28 亿元（同比+15.31%）；归母净利润3.33 亿元（同比+22.17%），扣非净利润3.37 亿元（同比+23.05%）。

    　　事件评论

收入保持稳健增长，利润快速释放。公司2024Q1-3 营业总收入23.28 亿元（同比+15.31%）；归母净利润3.33 亿元（同比+22.17%），扣非净利润3.37 亿元（同比+23.05%）。

公司2024Q3 营业总收入5.74 亿元（同比+15.77%）；归母净利润3807.33 万元（同比+108.84%），扣非净利润3544.83 万元（同比+71.85%）。公司2024 年Q1-3 营业总收入+△合同负债为22.29 亿元（同比+14.85%），其中2024Q3 营业总收入+△合同负债为5.68 亿元（同比+16.78%）。

三季度毛利率承受一定压力，销售费用率改善下净利率抬升。公司2024Q1-3 归母净利率提升0.8pct 至14.3%，毛利率同比+0.65pct 至64.14%，期间费用率同比-1pct 至31.94%，其中细项变动：销售费用率同比-0.93pct、管理费用率同比+0.1pct、研发费用率同比为-0.25pct、财务费用率同比+0.08pct、营业税金及附加同比-0.15pct。公司2024Q3 归母净利率提升同比2.95pct 至6.63%，毛利率同比-1.52pct 至61.13%，期间费用率同比为-4.17pct 至39.49%，其中细项变动：销售费用率同比-3.19pct、管理费用率同比-1.81pct、研发费用率同比+0.46pct、财务费用率同比+0.37pct、营业税金及附加率同比+0.01pct。

产品结构持续优化。前三季度公司300 元以上产品收入4.72 亿元(同比+43.8%)，单三季度300 元以上产品收入1.60 亿元(同比+42.06%)；前三季度100-300 元产品收入11.99亿元(同比+14.96%)，单三季度100-300 元产品收入3.09 亿元(同比+14.92%)；前三季度100 元以下产品收入5.98 亿元(同比-2.54%)，单三季度100 元以下产品收入0.77 亿元(同比-24.33%)。

预计公司2024/2025 年EPS 为0.79/0.95 元，2024/2025 年归母净利润为3.99/4.84 亿元，对应PE 为27/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业需求不及预期；

    　　2、市场价格波动加大等。