昭衍新药(603127)：国内领先安评CRO专家 赋能新药非临床研发

深耕行业三十余载，国内领先安评CRO。昭衍新药成立于1995 年，总部位于北京，在中美两地设有子公司，目前已成为国内药物安全性评价领先的CRO 之一，公司主要业务为：药物非临床研究（2025 年收入为15.77 亿元，约占总营收的95.14%）、药物临床服务以及实验动物及附属产品的销售。

多因素共振助力需求复苏，CRO 及安评行业持续扩容。随着中国创新药BD交易持续火热、港股创新药企IPO 的不断回暖以及医药投融资的复苏，我们认为，中国本土新药研发需求有望持续增长，从而带动本土临床前CRO 的复苏，内需逐步进入高景气周期，根据弗若斯特沙利文数据，2034 年中国CRO 以及非临床安全性评价市场规模将分别增长至265、21 亿美元。

新签及在手订单强势回暖，实验室主业拐点已现。目前，公司新签订单已展现出回暖的趋势，2025 年和2026 年第一季度新签订单分别为26、9.1 亿元，分别同比增长41%、112%，同期在手订单分别为26、31 亿元，同比增长18%、41%，新签及在手订单强势回暖，保障了实验室主业未来业绩的转化。

实验猴资源供给刚性，需求推动价格进入上行周期。由于实验猴繁殖扩产周期长达6-7 年以及繁殖种群老化，我国实验猴资源内生供给刚性偏收缩，此外新冠疫情后国家对野生动物进出口加强管制，实验猴资源外部供给受限，未来实验猴价格在行业需求回暖的背景下有望持续上涨，从而通过生物资产公允价值变动为公司带来较大利润弹性。

投资建议：预计2026 年-2028 年公司营业收入分别为19.64/24.03/30.37 亿元，同比增长18.5%/22.4%/26.4%，归母净利润为4.96/6.00/8.04 亿元，同比增长66.7%/20.9%/34.0%，首次覆盖，给予“买入”评级。