诺唯赞(688105)：“海外高增+产品升级”共驱成长

事件：公司2026Q1 营收3.2 亿元（+12.5%，括号内为同比，下同），归母净利418 万元（+119.0%），扣非归母净利-1400 万元（同比减亏35.77%）；2025 年全年营收13.8 亿元（同比持平），归母净利润-1661 万元（同比减亏8.2%），扣非归母净利润-7800 万元（同比减亏5.9%）。

内外双增，海外成核心增长引擎。2026Q1 分板块来看，生命科学业务营收2.4 亿元（+14%），为业绩核心支柱。其中，国际业务延续60%以上高速增长，海外收入占比近20%，以“试剂+设备+耗材整体解决方案”销售，定价更高、盈利能力更强；生物制药业务稳健增长，制药、核酸原料和GLP-1 相关业务合计增速约15%，海外销售占比提升；体外诊断常规业务稳步推进，AD 试剂产品商业化筹备有序。盈利能力方面，2026Q1 公司毛利率71.0%（同比+1.63pct，环比+1.53pct），创近年新高，核心系高毛利海外业务占比提升、产品结构不断优化。我们认为，公司作为国内生命科学试剂龙头，深度受益于全球创新药研发需求与国产替代，海外持续高增+境内逐步修复，共同驱动业绩改善，成长空间广阔。

新签订单稳步增长，创新产品蓄势待发。2026Q1，公司新签订单保持稳健增长，为后续业绩释放提供了充足支撑。公司加大研发投入，聚焦分子砌块、AD 检测、小核酸原料等核心技术迭代，不断推出高附加值新产品，同时积极拓展全球药企、生物科技公司及科研院所客户，全球品牌影响力持续提升。我们认为，全球生物医药研发活跃度持续提升，下游创新药管线逐步向临床中后期及商业化过渡，对高质量生命科学试剂及生产物料需求继续增加，公司凭借技术、产品和客户资源优势，有望受益于行业高景气度，带来业绩减亏，延续高质量增长态势。

根据25 年报及26 年一季报，对公司未来销售、研发和财务费用率的预测略有上调，预测公司2026-2027 年EPS 分别为0.20/0.34 元（原预测为0.16/0.46 元），2028 年EPS 为0.54 元，采用自由现金流贴现的估值方法，给予目标价23.45 元，维持“买入”评级。

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