国轩高科(002074)：出货结构调整扰动盈利 静待海外业务兑现

事件描述

国轩高科发布2024 年三季报，2024Q3 实现收入83.81 亿元，同比增长28.16%，环比下降9.75%；归母净利润1.41 亿元，同比增长69.82%，环比下降30.1%；扣非净利润0.08 亿元，同比下降47.31%，环比下降78.91%。

    　　事件评论

拆分来看，公司2024Q3 动储业务的产能利用率持续提升，前三季度中，公司整体出货量大幅提升，其中储能占比35%左右。目前公司在手订单充足，整体排产情况良好，Q4 排产环比呈增长趋势。价格端有所下降，或与动力、储能中电芯出货占比有所提升有关，电池业务毛利率基本稳定，主要与关键原材料价格下降、制造技术上的持续进步以及新产品和新技术的成功量产应用有关。费用端来看，公司Q3 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.8%、4.8%、5.6%和4.6%，同比分别实现-0.3pct、-1.0pct、-1.6pct 和+1.6pct，环比分别实现-0.6pct、+0.3pct、+0.5pct 和+3.1pct。2024Q3 的财务费用较高，或是汇兑损益影响。此外，Q3 公司分别计提资产减值、信用减值分别计提0.24、1.57 亿元；其他收益2.8 亿元。最终公司实现净利率1.14%，同环比均有所承压。其他财务数据方面，公司2024Q3 的经营性现金流净流入0.63 亿元，资本开支实现12.9 亿元。

展望来看，公司长期动力、储能走向海外的方向不变，公司正在加速海外基地包括亚太、欧非、美洲等区域的本地化生产布局，以匹配海外客户需求。储能方面，产品已出口欧非、美洲、亚太等地区，印证产品多样化和储能市场的竞争力和影响力。伴随内部费用管理、控制持续改善，有望逐步兑现盈利。预计2024 年公司归母净利润约8.4 亿元，对应PE约50 倍。继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；