浙江荣泰(603119)：出货端持续验证阿尔法 盈利能力修复

　　事件描述

浙江荣泰发布2024 年三季报，2024Q3 实现营收3.11 亿元，同比增长33%，环比增长10%；归母净利0.66 亿元，同比增长36%，环比增长21%；扣非净利润0.62 亿元，同比增长36%，环比增长20%。业绩表现持续稳健。

    　　事件评论

收入端，受益于产能释放和新客户开拓，Q3 收入同比增速超过33%，其中汽车安全零部件收入贡献较大体量，份额进一步提升；分结构看，海外收入占比提升的背后，特斯拉、大众、沃尔沃、戴姆勒、奔驰等整车厂贡献积极增量。盈利端，公司Q3 整体毛利率37.17%，环比提升6pct，毛利率回升至Q1 水平，印证其盈利稳定性；期间费用率环比提升较大，其中销售费用率与管理费用率环比提升较大，预计与终端交付节奏和人员奖金激励有关，最终实现21.1%的净利率，同环比均有所提升。

浙江荣泰是欧洲、特斯拉供应链的代表性弹性标的，在今年贝塔很弱的情况下，公司收入端持续超过30%的同比增速，主要是公司匹配需求以车企新增定点为主，阿尔法明显；而伴随2025 年欧洲、特斯拉贝塔恢复，公司弹性将更为可观。具体来看，随公司新建产能逐步投产爬坡，预计产能端维持超过行业的年均复合增速；而乘用车存量替代、新车配套要求和欧洲商用车起量等需求共振推动产能利用率维持较高水平，单车价值量提升和新客户延拓进一步增厚盈利。此外，公司拓展的轻量化、电绝缘新材料业务方面客户导入顺利，量产持续放量，并打开无人飞行器等需求空间，护航高成长性。同时公司和海外布局积极推进，泰国基地和墨西哥基地稳步推进，助力全球化业务开拓。

预计公司2024、2025 年归母净利润2.4、3.5 亿元，对应PE 为31、21 倍，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、行业景气下行风险；