京基智农(000048)：定增聚焦养殖产能扩张 未来业绩增长空间可期

2024 年11 月15 日，京基智农发布《2024 年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟向包括控股股东京基集团在内不超过35 名特定对象增发不超过1.59 亿股，发行数量不超过本次发行前总股本的30%，拟募集总额19.3 亿元。

    　　投资要点

聚焦生猪养殖业务，募资扩产业绩增长可期京基智农发布的定增预案中，分别拟使用7.55 和5.97 亿元投入于《云浮生猪养殖一体化项目》和《贺州生猪种苗繁育基地项目》，其余资金用于补充流动资金项目。两个扩产项目达产后分别预计新增年出栏商品猪30 万头和仔猪68 万头，共计接近100 万头的产能扩张计划，计划扩张体量相较2023 年全年出栏量提升53.12%，极大拓宽未来公司业绩增长潜力。同时，本次定增预案也再次向市场明确了公司聚焦生猪养殖业务的战略决心，步入2024 年养殖业务已取代房地产业务作为公司占比第一大业务，预计未来伴随公司剩余地产存量去化以及生猪养殖产能扩张，养殖业务战略重要性将会进一步凸显。

Q3 养殖业务盈利主导，地产业务进入存量销售京基智农2024Q3 单季度实现归母净利润3.66 亿元，其中生猪养殖业务实现归母净利润约3.22 亿元，大约占单季度总归母净利润的88.0%，凸显在公司发展战略中的重要性。虽然2024 前三季度公司营收规模同比大幅下滑，主因房地产业务进入存量销售体量缩小，但是我们认为应将关注重点放在公司养殖业务的未来发展，目前营收规模变化仅是业务结构战略调整的中间产物。我们看好本次定增预案终落地，两项新项目有望均于建成后第三年达成达产状态，助力公司养殖业务规模和业绩达到新高度。

Q4 成本有望恢复正常，生猪销售同比大幅提升京基智农9 月受台风“摩羯”影响，9 月育肥猪完全成本相　　较7、8 月短期略有回升，回升至14.59 元/公斤。但是，我们认为进入Q4，公司消除自然灾害的后续影响后，生猪养殖成本有望迅速回到正常水平。并且目前在饲料成本处于低位的背景下，养殖成本有望重新呈现下降趋势，持续拓宽养殖业务盈利空间。公司2024 年10 月生猪出栏量为18.29 万头，虽然月环比略有下降，但是2024 年1-10 月共出栏181.73 万头，同比实现19.92%的增幅；共实现销售收入32.65 亿元，同比实现41.10%的大幅提升。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为63.72、71.91、81.23 亿元，EPS 分别为1.55、1.70、1.66 元，当前股价对应PE 分别为10.5、9.5、9.8 倍，给予“增持”投资评级。

    　　风险提示

生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；养殖产能扩张不及预期风险；房地产存量销售不及预期风险；定增预案落地不及预期。