青岛银行(002948)：区域蓝海保驾护航 量质发展逆流而上

扎根青岛，拓展经济大省广阔土壤。山东省GDP 总量位列北方省份第一，财政实力雄厚，第三产业高速发展，经济增长潜力可观；省内青岛市为万亿GDP 城市，是2023 年中国先进制造业百强城市前十中的唯一北方城市，曾以工业立市的青岛正发力“先进制造”，多项政策相继出台。优质经济土壤培育出卓越区位优势，为青岛银行开拓业务提供广阔空间。青岛银行是我国首批设立的城市商业银行之一，是山东省最大的地方法人银行，山东省首家上市银行、全国第二家A+H 上市城商行，2023 年，公司资产总规模突破6000 亿大关，此后持续稳定增长。

对公零售比翼齐飞，政策护航高扩张。青岛银行存贷总额双位数增长，扩表步伐较快。2024H 存款总额突破4000 亿元，2023 贷款总额突破3000亿元，在量上实现稳健增长。存贷比例稳定，对公贷款主要集中在租赁和商务服务业，制造业，建筑业，批零行业，占比相对均衡，为实现业务高质量发展奠定规模基础。青岛银行坚持推进绿色金融，“绿金青银”特色明显，海洋经济初具规模。锚定新三年战略规划“高质量发展、质效优先”的目标，构建数字零售战略发展规划，推动零售数字化转型进入“成长期”。

2018 年以来，青岛银行把握理财市场波动中的市场机遇，理财业务发展稳健，金租理财打造名片。

营收盈利双升，大环境下的逆流而上。2023 年是青岛银行落实新三年战略规划、推动高质量发展的起步之年。青岛银行积极优化资产负债结构，不断加大高收益资产的投放，同时积极压降高成本的负债，2024H，青岛银行生息资产平均收益率 4.07%，在利息收入实现增长的同时，青岛银行保持自身特色，中间收入发展态势稳定。2023 年，非息收入达到31.90 亿元，占比达到25.58%。2023 年以来，债券市场走势有所好转，青岛银行抓住投资机会，投资收益实现快速增长，贡献营收。理财业务持续发力，理财业务手续费2018 至2021 年间对中间收入贡献超50%。2023 年青岛银行理财业务收入为9.30 亿元，占中间收入的比重达到44%，产品收益表现优异。

不良率持续下行，资产质量稳中向好。青岛银行2024Q3 末不良率为1.17%，较Q2 末持平，资产质量持续向好。青岛银行关注率自2018 年起呈下降趋势，2024Q3 末关注率为0.58%，在可比同业银行中处于较低水平。强化对逾期贷款、不良贷款等的综合整治，加强到期贷款和逾期贷款管理，2024H 青岛银行逾期贷款增加至50.02 亿元，逾期贷款率为1.54%，较年初上升12 BP ，逾期贷款偏离度为85.17%，剪刀差为0.37%，逾期贷款规模总体可控，与上市城商行之间的差距在波动中逐渐缩小，资产质量不断夯实。资本充足率达标，总体风险水平可控，各项业务持续发展，内源资本有望得到有效补充。

盈利预测与投资评级：青岛银行区域发展潜力较为显著，营收增速稳健，盈利能力渐趋复苏，国家战略机遇赋能对公，存贷规模扩张，资产质量改善，我们认为其未来成长空间广阔，基于以上假设，我们预测2024-2026年营业收入增速分别为8.82%/8.78%/8.12%；归母净利润增速分别为14.31%/13.55%/14%。首次覆盖，给予青岛银行“增持”评级。