领益智造(002600)：拟外延并购江苏科达 汽车业务再拓展

　　事件：公司公告拟通过定向发行可转换公司债券及支付现金的方式购买江苏科达66.46%股权并募集配套资金。

江苏科达客户结构丰富，产能布局有序拓展。江苏科达深耕汽车饰件总成产品及解决方案，主要产品包括仪表板、副仪表板、门护板、立柱等四大类。公司客户资源优异，涵盖传统整车厂及新势力，包括奇瑞汽车、上汽集团、比亚迪、理想汽车、吉利汽车、江淮汽车等多家知名整车客户。产能布局方面，江苏科达相继建立了常州、芜湖、郑州、湘潭、 安庆、合肥六大生产基地，并规划建设宁德、泰国等生产基地，就近配套主要客户。未来海外产能的建立也有望助力科达进一步拓展客户。

财务方面，江苏科达23 年取得营收8.15 亿元，同比增长17%，取得净利润0.35 亿元，同比增长25%，业绩稳步增长。24 年前三季度营收6.56 亿元，净利润0.38 亿元，净利润率较23 年末明显提升。

并购加码汽车业务，拓展产品及客户矩阵。领益此前已拓展新能源车相关业务并取得一定成效，主要生产动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品，以及柔性软连接、 注塑件等其他汽车相关精密结构件。通过本次外延并购领益将获得汽车饰件系统零部件及模具的设计、制造及销售能力，进一步深化公司在汽车领域的产品和客户矩阵。同时公司在消费电子中积累的精密智能制造、成本内控等能力也有望赋能江苏科达进一步提升盈利能力。

卡位AI 智能终端硬件创新核心环节，消费电子长期成长空间足。公司是北美大客户主要精密功能件供应商之一，深度参与北美大客户机型硬件功能创新，单机价值量&料号数量持续提升，未来伴随北美客户AI 边缘端大模型应用趋势，其手机在散热、电池、快充、材料等领域均有望迎来创新升级，从而显著拉动公司单机价值量。同时公司已具备提供“一站式”智能制造服务及解决方案的能力，业务已纵深拓展至充电模组、笔记本键盘模组等范畴。按终端品类划分，当前公司手机产品营收占比约60%,按客户结构划分，公司北美客户营收占比约60%，北美客户业务营收占比高且参与度广泛，有望深度受益其全品类创新周期开启。

我们维持公司24-26 年每股收益分别为0.30/0.46/0.56 元的预测，根据可比公司25年28 倍PE 估值水平，对应目标价为12.88 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　北美大客户出货量不及预期风险；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险