国网信通(600131)：进一步明晰同业竞争解决措施 业务体量有望大幅增厚

　　事件描述

继12 月6 日发布公告拟收购亿力科技解决同业竞争问题后，12 月9 日晚国网信通再发一系列公告，内容涵盖明确亿力科技收购方式、履行同业竞争承诺具体措施、延长关联交易承诺履行期限等，进一步明确同业竞争问题的解决措施与时间节点。

    　　事件评论

一系列公告关键内容包括：1）关于收购亿力科技：国网信通拟通过现金方式收购亿力科技100%股权及其下属福建亿榕信息技术有限公司59.3%股权、福建亿力电力科技有限责任公司100%股权，并将于2025 年8 月31 日前完成股权收购工作。2）关于履行同业竞争承诺：根据《关于清晰信息通信业务界面的函》，决定通过清晰业务界面解决国网信通与南瑞集团、智芯微电子及深国电之间的业务重合问题，具体包括：A）国网信通业务聚焦云网基础设施（增值电信运营、通信网络建设等）、云平台、云应用（电力营销信息系统、ERP、企业门户等）、相关企业运营支撑服务等；B）南瑞集团将不再开展ERP 等企业管理信息化业务及云网基础设施建设相关的通信集采业务。C）智芯微电子及深国电不再开展云网基础设施建设相关的通信集采业务。3）关于延长关联交易承诺履行期限：争取在2029 年12 月27 日前，上市公司关联交易占比下降至50%以下，具体做法包括积极开发新产品、寻找内外部优质企业并购机会、开拓国网外部市场与客户等。

同业竞争解决再获重大进展彰显推进决心，定位进一步明晰有望带来显著业务增量。我们认为本次发布的系列公告意义重大，核心在于印证控股股东解决同业竞争问题推进顺利，此外彰显国家电网支持相关单位核心业务做大做强的战略导向。从实际业务贡献角度亦有显著促进，一方面现金收购亿力科技不会带来股份稀释，即意味着国网信通在股本不变情况下，直接增厚亿力科技（2023 年净利润1.88 亿元）相关利润。另一方面，同业竞争相关主体业务界定明晰后，由于南瑞集团、智芯微电子及深国电均不再开展云网基础设施建设相关的通信集采业务，对应份额未来或将主要由国网信通承接，有望带来显著增量。

此外远端视角下，考虑公司在2029 年底前要将关联交易占比降至50%以下，而2020-2023 与国网关联交易额占营收比重的均值为85%，降幅空间较大；则未来对应新产品、新市场、新客户的开拓以及相关并购机会有望支撑公司长期成长。

投资建议：公司为电网数智化核心企业，公司控股股东为信产集团，业务全面覆盖电力数字化、企业数字化、云网基础设施等各个方面。国网2020-2023 年数字化招标金额复合年化增速超 20%，且24 年提出“数智化坚强电网”，进一步明确数字化未来趋势。预计在公司通信技术优势和自上而下切入优势下，有望实现业务体量持续扩张。此外，当前时点同业竞争问题不断迎来积极推进，有往带来较大业务增量。内外并进有望助力公司体量跃迁，谨慎原则下暂不考虑收购等事项影响，预计公司2024-2026 实现归母净利润9.05、10.39、11.80 亿元，对应PE 为28.5x、24.8x、21.9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电网数字化投资和发展速度不及预期；

    　　2、网外业务进展速度不及预期。

    　　风险提示

1、电网数字化投资和发展速度不及预期。由于国网信通主要业务均与数字化信息化相关，并且目前国网及其所属公司收入占公司总收入比例较高，若未来国网在数字化领域的投资和发展速度较慢，预计将影响国网信通整体经营层面的增长速度。

2、网外业务进展速度不及预期。国网信通目前聚焦的网外负荷侧市场未来行业空间和容量较大，但负荷侧市场目前参与的公司数量较多，因此若国网信通未来在负荷侧市场的优势未得到充分释放，可能存在负荷侧业务拓展速度不及预期的情况，进而影响公司未来中长期经营趋势。