远兴能源(000683)：业绩逆势增长 新项目续力成长曲线

　　低成本天然碱无惧市场波动，带动业绩提升

远兴能源2024 年前三季度实现营业总收入103.72 亿元，同比增长29.04%；实现归母净利润18.05 亿元，同比增长19.84%。其中，2024Q3 单季度实现营业收入33.03 亿元，同比增长23.13%、环比下滑12.84%，实现归母净利润5.96 亿元，同比增长31.30%、环比下滑6.94%。2024 年第三季度纯碱市场行情持续走跌，价格跌至近年来低位。根据百川盈孚，2024Q3 轻碱/重碱季度均价分别为1701 和1843 元/吨，同比分别-31%/-30%，环比分别-16%/-15%。在此背景下，公司所采用的天然碱法成本较其他制备工艺低，一定程度上抵消了价格下行带来的负面影响。同时公司参股子公司蒙大矿业三季度利润水平较前期有所增长，有效改善公司Q3 盈利。

    　　销售费用有所上升，现金流强劲增长

期间费用方面，公司2024 年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.71/+0.50/+0.24/-0.20pct，其中销售费用率同比明显增加，系公司天然碱项目一期在年内投产、新增大量碱化工产品投放市场导致的费用增加。现金流方面，公司前三季度经营活动产生的现金流净额为29.96 亿元，同比增加9.98 亿元，主要原因是销售收入增加。

阿拉善天然碱项目一期达产，二期稳步推进中公司阿拉善天然碱项目一期四条产线共计500 万吨天然碱产能已在2024 年年内具备达产条件，目前各条生产线正常稳定运行中。二期280 万吨产能项目正在稳步建设中，预计在2025 年12 月建成。阿拉善天然碱项目全部建成投产后将极大充实公司纯碱产能，同时依托规模效益巩固公司天然碱生产的成本优势。

    　　盈利预测

公司阿拉善项目产销量稳步提升，对业绩形成有力支撑。预测公司2024-2026 年EPS 分别为0.65、0.75、0.86 元，当前股价对应PE 分别为9.3、8.0、7.0 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　产品价格持续下降风险、宏观经济复苏不及预期、项目建设不及预期、下游需求疲弱。