思瑞浦(688536)：推出车规ASN新品 关注车规业务加速布局

　　公司近况

    　　思瑞浦于12 月12 日举办产品发布会，推出了ASN汽车传感网络收发器。

ASN是高可靠性长距离车载无损音频总线芯片，应用于智能座舱音频系统。根据发布会，ASN项目在2022 年10 月立项，在2024 年12 月通过AEC-Q100 车规认证并开始批量供货。该产品主要包括如下技术特征：1）长距离菊花链总线连接；2）丰富通讯方式；3）本地/总线供电；4）TDM接口和PDM接口；5）AEC-Q100 认证。产品应用场景有车载功放、会议系统和教学系统等，提供灵活高效的音频解决方案。根据发布会，思瑞浦ASN产品与友商产品的对比中主要优势如下：

总线供电能力更强：同业厂商最大8 级节点级联，思瑞浦ASN 支持12 级节点级联，拥有更强的供电和级联能力。

    　　初始化速度更快：同业厂商使用串行节点发现，N 次调度等待，但思瑞浦ASN 产品用并行发现，一次调度等待，节点发现速度更快。

    　　评论

ASN产品是通用型车规产品向差异化复杂产品的进步。ASN产品丰富了公司数模混合的产品矩阵，拓展了汽车音频领域的业务布局；我们认为，随着公司具有竞争力的ASN新品不断导入，同整车厂和Tier1 厂商的合作范围有望持续扩大，公司车规产品布局有望进一步加深。

公司车规布局快速拓展，有望受益于汽车智能化浪潮。3Q24 公司研发费用为1.36 亿元，占比当期营收约40%。根据发布会，公司建有车规产品测试场和实验室，拥有虚拟IDM 12 寸车规晶圆平台；覆盖了30+车规产品类别和200+车规产品型号，并且在整车控制、动力系统、底盘系统、车身系统、智能座舱、ADAS和智能互联系统都有已发布的产品或样品布局；我们认为，由于车规芯片国产化替代诉求较强，车规产品持续上量，有助于公司业绩和盈利能力持续改善，汽车需求有望成为公司新的增长动能。

    　　盈利预测与估值

我们维持公司2024/2025 年营收为12.6/16.6 亿元；维持2024/2025 年盈利预测为-0.56/1.48 亿元。维持跑赢行业评级，考虑到公司车规业务布局加速及估值折现切换至2025E，我们上调目标价10.4%至120.04 元，采用2027E远期P/E估值，对应公司2027E 35x P/E及8.4%折现率，当前股价对应2027E 31.9x P/E，较当前股价有9.7%上行空间。

    　　风险

    　　地缘政治状况恶化；行业复苏不及预期；并购整合不及预期。