奥瑞金(002701)：推进重组优化行业格局 巩固金属包装产品龙头地位

　　事件:

    　　12 月13 日，奥瑞金发布关于重大资产重组的进展公告。

    　　投资要点:

要约收购中粮包装，旨在提升服务能力。奥瑞金拟通过下属北京市华瑞凤泉管理咨询有限公司的境外下属公司向香港联交所上市公司中粮包装控股有限公司的全体股东发起自愿有条件全面要约，以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。中粮包装是奥瑞金的参股公司，截至2024 年12 月13 日，奥瑞金间接持有中粮包装的24.40%的股份。公司将借助中粮包装经营体系，扩大产品组合，提升服务客户的能力。

最新进展显示本次交易项下要约的各项先决条件均已达成。截至12月13 日，奥瑞金下属子公司华瑞凤泉有限公司取得本次交易外汇登记相关的《业务登记凭证》，本次交易的外汇登记手续已经完成，本次交易项下要约的各项先决条件均已达成，要约人后续将根据香港特别行政区监管规则的要求，于2024 年12 月20 日或2024 年12 月20 日前发出要约文件。交易完成后，公司预计将取得中粮包装控制权，交易构成重大资产重组，但不构成关联交易和重组上市。

二片罐行业整合在即，收购有望实现优势互补。根据公司投资者交流活动记录，我国啤酒罐化率约30%左右，距离美、英、日的罐化率仍具提升空间，以啤酒罐化率约60%的中性假设测算，需求量有望持续扩容。要约收购中粮包装完成后，有利于公司进一步夯实二片罐及三片饮料、奶粉罐的主营业务，丰富国内钢桶、气雾罐、塑胶包装等产品线，培育新的利润增长点，在技术、营销、产能、供应链等多维度与中粮包装实现优势互补，以差异化定位进一步拓展战略客户，推动持续发展。

盈利预测和投资评级：公司为金属包装产品龙头，金属包装业务优势地位稳固，灌装业务进入上行通道，稳步扩大产能规模，客户关系稳固，盈利能力有望持续提升，未来成长性显著。鉴于公司业绩彰显韧性，叠加产能持续扩张，维持“增持”评级，我们预计2024-2026年营业收入为145.49/157.56/169.04 亿元， 归母净利润为8.93/9.98/11.05 亿元，对应PE 估值为17/15/14x（基于谨慎性原则，本次拟收购事项暂不纳入盈利预测）。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险，客户食品安全风险，业务布局不及预期的风险，宏观环境波动风险，下游需求不及预期风险,拟收购事项进度具有不确定性。