方正阀门(920082)北交所新股申购策略之十七：油气阀门领域优质供应商

投资要点

油气阀门领域优质供应商，海外业务实现量价利齐升公司是油气阀门领域优质供应商，受益于全球油气迈入新一轮周期，核心产品实现量价利共振，尤其是外销产品表现亮眼。2021 年至今，公司完成了国内首台(套)百万吨级大型LNG 接收站超低温双浮动式全金属密封蝶阀产品开发，被认定为国内领先/国内先进/国际先进的新产品分别为11/2/5 项。公司具备特种设备生产许可资质及海外各主要市场的准入认证，进入了中石油、中石化、中海油等国内油气巨头，以及荷兰壳牌、英国石油、阿曼石油等国际能源及石化终端业主和工程承包商的认证。截至2024 年6 月30 日，公司拥有在手订单3.94 亿元，其中海外订单2.68 亿元，在海外客户毛利率较高的情况下，2024H2 或实现盈利能力提升。

油气行业进入新一轮周期，工业阀门向大型高压化发展全球油气行业迈入新一轮投资周期，根据GIA 预测，2026 年全球工业阀门市场规模或将达到923 亿美元，较2020 年涨幅约26.1%。能源自主可控方针下“三桶油”自2019 年开始“增储上产”的七年行动计划，上游油气资本开支稳步增长。目前，随着装置大型化和工艺管道规格提升，石化领域对阀门要求逐步向大型化、高压化发展；同时，海上采油平台以及氢气等新兴市场的发展，要求阀门能够适应更极端和严苛工况、具备高可靠性、超低温耐受性的特点。我国阀门行业市场集中度较低，高端领域仍然被发达国家所占据，大型项目关键环节仍需贴牌进入。

    收入体量较小，成长性优异

2024H1 公司实现营收4.1 亿元，2021-2023 年CAGR 为22.7%；实现归母净利润0.4亿元，2021-2023CAGR 为63.2%。2024H1 公司毛利率27.0%，同比提高0.9pcts；净利率9.1%，同比提高1.5pcts；ROE(摊薄,年化)21.2%，同比提高3.6pcts。相比于同行业可比公司，公司体量较小，成长性优异。

    发行价格3.51 元/股，顶格申购门槛较低

本次新股发行采用直接定价方式，发行价格3.51 元/股。初始发行规模3330.00万股，占发行后公司总股本的23.72%（超配行使前），发行后预计可流通比例为22.54%，老股占可流通比例为0.00%。我们预计公司此次募资约1.17 亿元，发行后公司总市值4.93 亿元。发行PE(TTM)为6.47X，可比上市公司PE（TTM）均值32.82X。

    申购意见：建议积极参与

方正阀门是油气阀门领域优质供应商，LNG 超低温蝶阀推动国产化进程，开拓海工装备业务打开第二增长极，切入国际油气巨头供应链体系，2024 年6 月底海外在手订单2.68 亿元。综合公司新股首发基本要素（发行价格较低，顶格申购门槛较低，无老股流通，首发估值折价约80%），建议积极参与。

风险提示：贸易政策变动的风险，应收账款坏账的风险，原材料价格波动及人力成本上升的风险。