湖北宜化(000422)：现金收购新疆地区优质资产 资产结构改善加速推进

事件描述

2024 年12 月11 日晚，公司发布重大资产购买暨关联交易报告书(草案)，拟以支付现金方式，受让公司控股股东宜化集团持有的宜昌新发投100%股权，交易价格为32.08 亿元。宜昌新发投为持股平台公司，除持有新疆宜化39.403%股权外，未持有其他公司股权，本次交易完成后，宜昌新发投将成为公司全资子公司，公司持有新疆宜化股权比例将上升至75%。

    新疆宜化资产优质，本次交易资产对价公允

新疆宜化地处其中的准东地区，是新疆地区化肥、化工及煤炭领域的重要企业，拥有 2×330MW 发电、40 万吨合成氨、60 万吨尿素、8 万吨三聚氰胺、60 万吨电石、25 万吨离子膜烧碱、30 万吨PVC、3000 万吨原煤、100 万吨工业盐、370 万吨石灰石年产能。公司拟以32.08 亿元现金完成本次重组，标的公司宜昌新发投2023 年、2024 年1-7 月净利润分别为4.74、1.92 亿元，对应2023 年PE 6.77倍，对价相对公允。本次重组后，公司的尿素、PVC、其他氯碱产品产能将大幅增加，规模优势、成本优势更为明显；另一方面实现了公司产业链的进一步延伸，新增了煤炭开采业务，可以为公司的化工生产提供原料、燃料，形成了更为稳定的盈利模式。本次交易不仅有利于解决上市公司与新疆宜化的同业竞争，还将整合宜化集团的优质资产，增强上市公司的盈利能力、提升核心竞争力。

磷化工产业升级，公司未来成长可期

本次重组交易后，公司同业竞争问题得到一定程度改善。此外，为推动磷化工产业升级以及解决公司与楚星公司同业竞争问题，全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产40 万吨磷铵、20 万吨硫基复合肥节能升级改造项目，总投资约30 亿元，推动磷化工产业升级、提质增效。此外，公司成功转让降解新材料公司100%股权，受PBAT市场景气度较低影响，2023 降解新材料公司净利润-9207 万元，在降解新材料亏损的背景下，公司剥离降解新材料资产将有利于优化公司资源配置，提升公司盈利水平。随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产，未来公司业绩仍有成长空间。

    投资建议

因当前公司重组仍未完成，基于谨慎考虑，我们仍维持公司以前业绩预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为10.88、11.80、13.75 亿元，同比增速为140.1%、8.5%、16.5%，对应 PE 分别为14、13、11 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    （1）项目投产进度不及预期；

    （2）原材料价格大幅波动；

    （3）相关政策变动风险；

    （4）国际贸易风险。