上海沿浦(605128)：定增顺利落地、主要募投座椅骨架 看好座椅业务持续放量

投资要点

事件：公司发布《2023 年度向特定对象发行A 股股票发行情况报告书》。公司本次增发1158 万股，发行价格为32.89 元/股，扣除本次发行费用（不含税）后，实际募集资金净额为人民币3.75 亿元。

发行价格与发行底价比例为111%，展现竞价者对公司的信心：本次公司向特定对象发行股票采取竞价发行方式，发行价格不低于2024 年11 月26 日前20 个交易日公司A 股股票均价的80%、即不低于29.49 元/股，本次的发行价格实际为32.89 元/股，发行价格与发行底价的比率为111.53%，限售期6 个月。

资金主要用于骨架项目，看好后续座椅业务快速放量：据此前公告中计划，38%将用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产，38%将用于郑州沿浦年产30 万套座椅骨架总成制造项目，24%将用于天津沿浦年产750 万件塑料零件项目。

营收端：问界M7、小鹏Mona03 销售火热带动营收快速增长。根据Markline 数据，24Q1-24Q3 问界M7 销量超15 万辆，同比增长接近11 倍；小鹏Mona03 自24年8 月27 日开始交付，其9 月销量已突破1 万辆，公司系问界M7 和小鹏Mona03 座椅骨架独供，充分受益于下游整车厂持续放量。

边际端：高铁整椅将达到量产前交付状态，看好后续发展空间。公司已拿到高铁整椅交样前全部供货资质证书，并于24 年8 月29 日通过客户对公司工厂的审核，预计24Q4 完成样品装车、25 年初达到量产前交付状态。高铁整椅与乘用车座椅存在技术同源性，看好公司以高铁整椅为契机、逐渐打开乘用车整椅市场。

基本面：公司基本盘稳健，成长空间已开启。（1）公司与东风李尔长期合作，凭借强大的技术和快速响应能力，新接了多项来自国内自主品牌和新势力的新能源汽车项目，近期新项目连续落地，涵盖全套座椅骨架总成供应（前排+中排+后排模式，或者前排+后排模式）,涉及总金额高达23.5 亿，说明双方合作稳健，未来发展基础牢固。（2）公司逐渐走向平台化发展，成长空间已经打开。9 月3日，公司公告定点，获得某头部新势力骨架总成定点，这体现出公司直接对接主机厂的平台化能力，未来有望复制此路径，打开更大成长空间。

盈利预测与估值：我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 23.9、29.8、37.3 亿元，同比增速分别为57%、25%、25%，CAGR 为25%；归母净利润分别为1.6、2.5、3.6 亿元，同比增速分别为80%、53%、43%，CAGR 为48%，对应PE 分别为 28、18、13 倍，维持“买入”评级。