建发股份(600153)：拟收购建发房产10%股权 2024-2025年高派息回馈股东

　　事件：公司2024 年12 月17 日发布《 关于收购建发房产10%股权暨关联交易和增强股东回报规划的公告》。

拟收购建发房产10%股权，收购对价约为评估值的1.07XPB。为增强公司盈利能力，并推进建发集团逐步履行历史遗留的向公司转让建发房产少数股权的承诺，公司拟收购控股股东建发集团持有的建发房产10%股权，收购价格为建发房产10%股权对应评估值30.66 亿元。交易完成后，建发房产仍纳入公司合并报表范围，公司持股比例将提升至64.654%。以2024年10 月31 日为基准日，建发房产扣除永续债后股东全部权益账面价值285.29 亿元，评估值306.63 亿元，对应PB 为1.07 倍。

收购后有利于增强公司盈利。从资产质量来看，建发房产近几年经营情况良好，2024 年1-11 月，销售额已经跃升至行业第7 名。2020 年-2023年，分别实现归母净利润42、43、44、45 亿元，在房地产行业下行的年份仍然能实现稳健的盈利，2024 年1-9 月归母净利润为16.05 亿元。以建发房产2023 年归母净利润45 亿元为基础，相比交易前将增加公司归母净利润约4.5 亿元，占到公司2023 年剔除重组收益后归母净利润的12.6%。以2024 年1-9 月归母净利润16.05 亿元为基础，交易后将增加归母净利润1.6 亿元，占公司当期归母净利润的7.8%。

拟分红不低于30%，对应2024-2025 年股息率达6.9%。公司董事会拟制定2024-2025 年度利润分配预案，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于上市公司股东的可供分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7 元人民币。以2024 年12 月17 日公司收盘价10.18元/股来计算，对应股息率达6.9%，体现了对股东的积极回馈和重视。

投资建议：维持“买入”评级。考虑到公司地产业务土储布局优质，销售拿地保持韧性，若本次收购建发房产股权完成将进一步增强盈利能力；供应链板块保持现有业务优势的同时加快国际化布局，市占率持续提升；分红可观，股息率具备吸引力，维持公司“买入”评级。由于本次交易尚未完成，我们维持此前盈利预测不变，预计2024/2025/2026 年公司营业收入分别为6910/7125/7340 亿元；归母净利润分别为31.8/39.8/44.8 亿元；对应EPS 为1.08/1.35/1.52 元；对应PE 为9.4/7.5/6.7 倍。