云南白药(000538)：发布五年战略规划：继往开来 守正创新

　　公司近况

    　　2024 年12 月27 日，公司公告第十二次会议审议通过《关于云南白药集团2024-2028 战略规划的议案》。

    　　评论

公司总体战略目标清晰，战略定位明确。公司公告：在2023 年基础上，实施“2+3”战略两步走，四个板块力争：1）中药资源板块承接云药资源高质量发展的“链主”企业；2）药品板块承接伤科疼痛全领域管理的“第一”品牌；3）健康板块承接高品质健康生活产品的“第一”梯队；4）医药商业板块承接医药流通和创新服务的“领军”企业。

中药资源板块：精益运营。依托云南省道地药材资源优势和区位优势，我们认为公司在优质高品牌药材种植和贸易方面，有望持续提升三七全国市场份额。公司在药事服务方面开拓创新，打造中药药事服务中心、中医馆等，我们认为该模式有望以昆明模式为基础，有序拓展到云南其他地区和全国。

药品板块：多元化品种组合有望提供持续性增长动能。过去几年，我们看到公司白药核心系列产品保持领先，我们认为依靠品牌+渠道赋能，此优势有望继续巩固。根据公告，截至2024 年12 月，公司在学术临床方面稳步推进围绕云南白药胶囊、宫血宁胶囊、气血康口服液等核心产品二次开发的多项临床研究。我们认为公司其他品牌中药产品有望通过研产销协同发展打造大品种，实现整体规模提升。

健康板块：牙膏市占率有望稳中有升，多个孵化板块驱动该板块做大做强。根据商指针，24 年“618”期间，公司口腔健康品牌蝉联全网口腔护理品牌TOP1，我们认为未来公司将继续加码渠道下沉工作。此外我们预计公司未来有望：1）将洗护类产品打造为健康板块第二曲线，聚焦头皮生态护理；2）新兴孵化器械、美肤等产业。

医药商业板块内生与外延并重，创新药板块构建适合公司长期发展的策略和体系。流通方面，我们预计公司有望继续聚集服务能力和运营效率提升，以医药零售领域为主体打造价值型健康服务和医药健康发展模式。研发方面，公司充分发挥中央研究院的中枢协调功能，四大研发中心有望齐发力。

    　　盈利预测与估值

维持2024 年和2025 年每股盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年23.7 倍/21.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和69.40 元目标价，对应27.5倍2024 年市盈率和25.0 倍2025 年市盈率，较当前有15.9%的上行空间。

    　　风险

    　　新业务发展不及预期，上游原材料涨价，消费降级。