裕同科技(002831)：3C以旧换新或带动包装需求向上

　　多地推动3C 类消费电子以旧换新

近期多地扩大以旧换新范围，将3C 纳入补贴范围。譬如近期江苏发布遴选2025 年全省家电（含3C 商品）以旧换新参与经营主体的通知。湖北公告以旧换新活动商户报名指引，3C 电子产品以旧换新正在火热征集。郑州征集储备参与2025 年家电、3C 电子产品以旧换新活动主体。贵州11 月底提出，将国产手机、平板电脑等纳入以旧换新支持范围。

目前来看3C 电子产品是不少地方扩围补贴的方向。此前，广东、安徽、四川等地已推出了涉及更多品类的以旧换新政策，将补贴延伸至手机、智能穿戴等产品。近期，重庆、成都、杭州等地继续更新以旧换新政策，扩大品类的同时，也发放电子产品相关消费券。

公司是全球最大精品纸包装生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业处于领先地位

本轮以旧换新纳入3C 产品，我们预计对于3C 产品销售增长具有积极带动意义，进而对上游包装订单起到较好提振作用。公司在全球消费电子与智能硬件领域优势明确：一流客户资源、全球化生产布局、一体化产品线、先进的智能工厂以及环保包装全产业链的布局，是公司的硬实力。同时叠加公司持续扩大的品牌影响力，助力公司跑赢行业大势，多年营收增速远超行业平均水平，我们预计或将较好受益本轮补贴对包装的需求增长。

    　　持续推进全球化布局

公司始终将全球市场视为重要机遇，积极推进全球化业务布局，在 2010年率先在越南布局了海外工厂。截至2024 年6 月30 日，公司已在全球10个国家、40 多座城市设有50 多个生产基地及5 大服务中心。全球化的制造优势以及全球化的交付布局，能显著缩短产品的生产和运输时间，帮助公司快速响应全球市场需求，确保对客户的稳定服务，并为公司的持续稳健发展奠定坚实的基础。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

公司是行业领先、国际知名的品质包装方案商，专注于提供创新的一站式包装解决方案以及可持续智造服务。我们预计公司24-26 年EPS 分别为1.75/2.03/2.33 元/股，PE 分别为16/13/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费电子需求不及预期风险，多元化业务拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险等