海光信息(688041)：国产算力芯片领军者 受益“信创+AI算力”需求新动能

　　前3 季度营收同比+55.6%， 扣非净利润同比+76.9%， 业绩表现亮眼。

24 年前3 季度营收61.37 亿元，同比+55.6%，归母净利润15.26 亿元，同比+69.2%，扣非净利润14.75 亿元，同比+76.9%。

24Q3 单季度营收23.74 亿元，环比+9.3%，归母净利润6.72 亿元，环比+19.0%， 扣非净利润6.57 亿元，环比+20.4%； 毛利率69.13%， 环比+5.30pct， 净利率37.12%， 环比-1.19pct， 扣非净利率27.69%， 环比+2.55pct，Q3季度扣非净利率环比提升主要系Q3毛利率环比+5.30pct 所致。

受益信创+AI 双重需求驱动，H2 海光CPU和DCU业务有望持续放量增长。

1)第一大业务为高端处理器(包括海光CPU 和海光DCU)，24H1 营收37.60亿元，占总营收99.9%，毛利率63.43%。考虑到公司产品竞争力市场领先且Q3 市场需求不断增加，随着信创进一步演进和AI 算力需求进一步扩张，H2 海光CPU 和DCU 业务有望在信创+AI 双重加持下持续放量。2)第二大业务为技术服务，24H1 营收0.03 亿元，占总营收0.1%，毛利率57.55%。

    　　DCU深算系列产品进展顺利，高端处理器产品已与浪潮、联想等品牌合作。

公司高端处理器产品已获得国内众多行业客户广泛认可，已与浪潮、联想、新华三、同方等知名服务器品牌建立合作关系。1)DCU 方面：海光DCU 兼容“类CUDA”环境，能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM 等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，性能达到国内领先水平。公司深算二号产品已实现商业销售，深算三号研发进展顺利，同时公司与头部互联网厂商推出了联合方案，打造全国产软硬件一体全栈AI 基础设施，有望持续受益AI 算力需求增长。2)CPU 方面：

据IDC 数据，24H1 中国服务器CPU 国产化率约为20%。海光CPU 兼容国际主流x86 处理器架构和技术路线，具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势，有望持续受益国产芯片自主可控进程。

    　　国产算力芯片领军者，首次覆盖，给予“增持”评级。

公司作为国产算力芯片领军者，在CPU 和DCU 芯片技术领域处于国内领先地位，随着“信创＋算力”国产化渗透率持续提升，未来成长空间广阔。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为19.91/28.60/38.50 亿元，对应24/25/26 年PE 为181/126/94 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：研发不及预期；客户集中度较高风险；供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险；知识产权风险等。