世华科技(688093)动态跟踪点评报告：功能性材料小巨人 高性能光学材料业务持续投入

　　事件：12 月5 日，公司发布对外投资报告

高性能光学材料业务持续壮大，对外投资新建制造基地扩充产能。12 月5 日，公司发布对外投资公告，计划在苏州市吴江经济技术开发区投资建设“高性能光学材料制造基地项目”，项目总投资约22 亿元，其中固定资产投资约15 亿元，铺底流动资金约7 亿元，资金来源为公司自有或自筹资金，目前处于初步筹备规划阶段，项目建设期预计3-5 年。

高性能光学材料预计是公司未来几年增速最快的业务板块，具有验证难度大、验证周期长、技术门槛高，但是体量大的特点。随着光学材料国产化进程加速，公司高性能光学材料业务持续壮大，已在部分产品上率先实现了国产化发展，光电类新产品实现新客户认证并量产销售，目前正同步展开其他光学材料的研发验证。因此亟需扩充产能，加快高端光学材料产品线布局，建立长期有竞争力的国内领先的光学材料平台。通过本次投资项目，有望进一步拓展公司功能性材料业务版图、扩大公司产品应用领域，提升公司在高性能光学材料领域的创新和制造能力。

单季度营收创历史新高，产品结构不断优化。公司2024 年前三季度实现营收5.7 亿元，同比增长45.1%，净利润为2.0 亿元，同比增长26.64%，归母净利润为2.0 亿元，同比增长26.6%，前三季度的营收和净利润已经超过去年全年的水平。其中，第三季度单季实现营收2.6 亿元，同比增长45.2%，环比增长46.8%，归母净利润为0.9 亿元，同比增长22.4%，环比增长47.6%。销售毛利率为56.6%， 同比-3.3pct，主要系光电业务发展初期毛利率较低所致，销售净利率为34.5%，同比-5.0pct。总体来看，公司功能性复合材料、高性能光学材料、粘接剂材料三大业务均衡发展，营收大幅增长，盈利能力逐步释放。24 年前三季度研发/销售/管理费率分别为6.6%/5.1%/6.7%，同比-0.6/-0.6/-0.38pct，费用降本增效成果显著，盈利能力稳步提升。

围绕功能性材料，覆盖业务范围广泛。从长期战略布局来看，公司未来将逐渐形成以高性能光学材料、功能性电子材料和功能性粘接剂三大品类为主的产品结构。其中，功能性电子材料是公司目前的主营业务，公司在该类业务上将持续拓展新客户和新的应用场景，单机价值有望随AI终端落地加快而提升；高性能光学材料是公司的增长业务，加快扩充光学材料的产能；功能性粘接剂是公司的种子业务，张家港新工厂已进入试生产阶段，未来将是公司新的增长点。

盈利预测与投资评级：我们看好公司基于消费电子、汽车以及光电模组业务的稳步发展，看好未来下游需求复苏公司充分受益。我们预测2024/2025/2026 年公司归母净利润为2.4/3.4/4.4 亿元，当前市值对应PE为22/16/12 倍，维持“买入”评级。