三美股份(603379)：制冷剂价格景气提升 24年业绩预计同比提升明显

　　核心观点

公司预计2024 年归母净利润为7.02 亿元到8.14 亿元，同比增长151%到191%；扣非归母净利润为6.72 亿元到7.84 亿元，同比增长221%到275%；预计2024Q4 单季实现归母净利润为1.4~ 2. 5 亿元，预计环比-20%~+43%，中枢值为2.0 亿元，预计环比+11%。

公司业绩同比改善主要系三代制冷剂产品价格同比上涨，产品盈利能力提升。综合全年来看，虽然年中部分牌号有波动， 但全年来看全线价格涨势可观；二代制冷剂R22 年末价格为3. 3 万，较年初+69%；看好后续二代三代制冷剂进一步价格景气行情，公司将持续受益。

    　　事件

公司发布2024 年业绩预告：公司预计2024 年归母净利润为7. 02亿元到8.14 亿元，同比增长151%到191%；扣非归母净利润为6.72 亿元到7.84 亿元，同比增长221%到275%；预计2024Q4 单季实现归母净利润为1.4~2.5 亿元，预计环比-20%~+43%，中枢值为2.0 亿元，预计环比+11%。公司业绩同比改善主要系三代制冷剂产品价格同比上涨，产品盈利能力提升。

    　　简评

制冷剂价格景气提升，24 年业绩预计同比增加明显公司预计2024 年归母净利润为7.02 亿元到8.14 亿元，同比增长151%到191%；扣非归母净利润为6.72 亿元到7.84 亿元，同比增长221%到275%；预计2024Q4 单季实现归母净利润为1.4~ 2. 5 亿元，预计环比-20%~+43%，中枢值为2.0 亿元，预计环比+11%。

    　　公司业绩同比改善主要系三代制冷剂产品价格同比上涨，产品盈利能力提升。

看好二代、三代制冷剂后续景气行情，将进一步改善公司业绩截至2024 年末，主流三代制冷剂牌号R32/R125/R134a 价格分别为4.3/4.2/4.3 万/吨，相较于Q3 末分别+21%/+38%/+29%，相较于年初分别+142%/+51%/+53%，综合全年来看，虽然年中部分牌号有波动，但全年来看全线价格涨势可观；二代制冷剂R22 年末价格为3.3 万，较年初+69%；看好后续二代三代制冷剂进一步价格景气行情，公司将持续受益。

盈利预测与估值：预计公司2024 年、2025 年、2026 年归母净利润分别为8.1 亿、13.9 亿和17.0 亿，EPS 分别为1.3 元、2.3 元和2.8 元，PE 分别为32X、19X、15X，维持“买入”评级。

    　　风险分析

（1）安全环保风险：所使用的原材料及生产的产品包含较多危险化学品，具有强腐蚀性的剧毒物质，少量吸入、吞咽或皮肤接触都会对人体造成严重伤害，如发生泄露事故则可能危及公共安全；（2）行业周期性波动风险：氟化工行业属于周期性行业，与宏观经济及房地产、空调、冰箱、汽车等下游行业景气度有较强的相关性。受宏观经济、上游原材料价格、行业产能及下游市场需求等诸多因素影响， 氟化工行业近年来经历了大幅波动的周期变化；

（3）新产品替代风险：公司氟制冷剂主要为HFCs 类，随着HFCs 逐渐进入冻结削减进程，HFCs 类制冷剂将逐渐被第四代HFOs 制冷剂或其他新型环保制冷剂替代，公司主要产品存在被新产品替代的风险；（4）外贸风险：贸易摩擦对公司产品出口造成不利影响，其他国家产业和贸易政策也存在不确定性，公司产品出口业务存在相应风险。