佛山照明(000541)：子公司商誉计提影响利润 资产处置贡献部分业绩

事件：公司2024 年预计实现归母净利润4-4.7 亿元，同比+37.76%-61.8 7 %；实现扣非归母净利润0.67-1.01 亿元，同比下降63.43%-75.62%。其中2 4 Q 4预计实现归母净利润1.5-2.2 亿元，同比+188.5%-324%；实现扣非归母净利润-1.5~-1.2 亿元，同比-438.1%~-363%。

收入端，公司车灯模组业务快速增长，通用照明业务有所承压。利润端，受市场需求疲软，价格承压的环境影响，公司控股子公司国星光电的经营业绩不及预期，经初步测算，公司预计对因收购国星光电股权形成的商誉计提减值约1.3 亿元-1.6 亿元。若还原商誉的影响，公司归母净利润区间为5.3-6.3 亿元。此外，公司位于佛山市禅城区汾江北路64 号南区地块经政府收储、公开挂牌并成功转让，我们预计增加公司2024 年度约2 .9 5 亿元非经常性净收益。根据公司此前的公告，该土地将分三年逐批次交地进行挂账收储，预计后续对25-26 年业绩也将有正向贡献。

投资建议：公司积极做大照明版图：1）车灯领域收购南宁瞭望，同时扩展车灯模组产能，已与理想、长安、北汽、吉利等主机厂建立合作；2）新兴照明领域重点发力智慧路灯及海洋照明，目前商业模式已跑通，在手订单有望实现增长；3）并购整合中上游LED 封装，规模效应下有望持续提升份额。根据公司的预告，子公司国星光电商誉仍有计提，考虑到后续不排除有计提的可能，我们适当下调了公司的业绩，预计24-26 年公司归母净利润分别为4.3/5.5/6.4 亿元（前值分别为：6/7/7.6 亿元）， 对应P E 为21.0x/16.7x/14.3x，维持“买入”评级。