好太太(603848)：晾晒龙头匠心独运 乘智能家居东风而起

　　匠心独运二十余载， 成就晾晒王者之姿

深耕晾晒领域，聚焦智能转型。公司深耕晾晒领域二十余年，现为一家集研发、生产、销售、服务于一体的智能家居企业，是国内晾晒行业的领军龙头，截至2024 年，公司已连续10 年荣登“中国品牌价值500 强”，品牌价值达到286.17 亿元。2018-2023 年，公司营收增长稳健，CAGR 达到5.2%，其中2023 年收入同增 22%至16.88 亿元，超额完成股权激励目标。2024公司面临家居行业严峻的外部环境，收入体现韧性，前三季度实现营收10.69 亿元，同比-4%。

    　　智能晾晒空间广阔，主业转智基石稳固

行业规模：传统晾晒市场饱和，智能替代空间广阔。伴随晾衣机功能变革，智能晾晒行业正在经历快速扩容。根据我们测算，2024 年我国智能晾衣机市场规模约321 万套，市场渗透率约17%，市场提升空间仍然可观。从竞争格局看，智能晾晒市场格局呈现为“一超多强”，好太太品牌市占率约在四成左右，是智能晾晒行业绝对龙一，若我国智能晾衣机品类渗透率提升至40%，好太太智能晾衣机业务规模尚有140%+的提升空间。

晾晒主业：转智基石稳固，业绩稳中有升。公司坚持产品领先战略，持续推陈出新构建主业“护城河”。截至2023 年，集团及子公司已累计获得国家专利1400 余项，对比主流竞对优势显著。

品牌端：公司在一线/新一线/二线城市的品牌认知率（73.1%）和品牌购买率（39.1%）高，品牌效应显著。产品端：公司覆盖价格带全面（主流价格带在1000-1500 元），产品品类及功能多样，通过主推具备轻薄、隐形、智能升降、语音智控等功能的智能晾衣机稳固市场份额。预计未来伴随供应链整合&智慧工厂投产，公司主业优势将持续深化，助推盈利增长&提质增效。

    　　多渠道端协同发力，产品服务体系完善

多渠道端协同发力，整体运营持续优化。相较大多数竞品友商发展时间不长、主要依靠线上销售渠道走量，好太太深耕家居行业多年，积累了丰富的全渠道资源，得以在线下经销商渠道、线上电商渠道以及工程渠道等多渠道实现协同发展。2024H1，公司线上/线下模式收入占比分别为63%/34%。从电商渠道看，公司在传统电商平台具备先发优势，2024 年天猫/京东的品类市占率分别为31%/40%，遥遥领先市场，但伴随电商竞争日益激烈，公司亦在积极开拓抖音、快手等新渠道扩大版图；从线下渠道看，公司终端&售后服务强，终端销售服务网点已辐射全国100%地级城市，护航产品销售。此外，公司亦在工程端布局优质客户，期待未来放量。

高潜品类：多品类蓄势待发，智能门锁是第二成长曲线智能家居多品类发展，后继成长蓄势待发。公司坚持多品类发展战略，围绕智能家居领域进行了多维度布局。目前公司围绕智能晾衣机为产品主力、智能门锁成为新的增长点，未来将逐渐向智能窗帘、电热毛巾架、智能照明、智能网关、开关、插座等智能品类全方位延伸，逐步实现多场景、广联动的全屋智能生态产品套系，承担公司业绩中长期的增长任务。预计公司2024-2026 年归母净利润2.6/3.2/3.8 亿元，对应PE 21/17/14x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

    　　1、智能晾晒产品渗透率提升不及预期；2、行业竞争格局恶化；3、原材料价格大幅波动；4、地产销售及竣工不及预期；5、盈利预测不及预期。