大族激光(002008)：营收利润高增 高景气再次验证

　　事件描述

公司发布2025 年前三季度报告，报告期内公司实现营业收入127.13 亿元，同比增长25.51%；归母净利润8.63 亿元，同比下降39.46%，主要系去年一季度处置子公司股权投资收益高基数影响；扣非归母净利润5.68 亿元，同比增长51.46%，符合此前预期。非经常性项目主要为金融资产公允价值变动及处置损益。

    　　事件评论

单三季度看：公司营业收入51.0 亿元，同比增长35.14%；归母净利润3.75 亿元，同比增长86.51%；扣非归母净利润3.07 亿元，同比增长98.47%；毛利率34.98%，同比下降0.25pct，环比提升4.67pct；净利率7.93%，同比提升2.25pct，环比提升0.52pct。

从核心上市子公司大族数控的三季报看，PCB 业务Q3 延续了高景气，且利润率环比显著提升，反映该业务在AI PCB 驱动的超高景气度下，产品结构和盈利能力同时向好。另一方面，大族激光三季度业绩表现也有来自消费电子客户的助力，17 系列创新和新推出的Air 版本在散热、超窄边框新设计上均对精密加工提升更多需求。报告期内，子公司大族聚维展出多款3D 打印设备，其中绿光金属 3D 打印设备——HANS M360G，针对性解决了高反、难熔金属材料加工难的核心问题，有望在服务器纯铜散热件打开应用空间。

我们认为公司核心业务陆续进入爆发之年，AI 服务器、高速交换机需要更高层数、更高密度的高速多层板来承载，为确保高速PCB 的信号完整性，对孔、线路及成品品质提出更高要求，公司相关设备方案不断进行优化，突破AI 服务器产业链终端客户设计及PCB主力厂商生产的技术瓶颈，提供满足AI 服务器等大厚板日益增加的高厚径比、更严格阻抗公差、更高信号完整性、更高电性能需求的高可靠性加工方案，并在产能和交付方面具有极大的区位优势。AIPC、AI 手机、AI 眼镜等终端产品的普及，推动激光加工、3D 打印、自动化检测设备向高精度、多功能集成方向迭代。公司深度参与头部客户前沿研发，为其定制激光钎焊机、密封检测系统等设备，满足AI 硬件散热结构与微型化需求。

公司下游行业景气度处于恢复中，2025 年-2026 年核心业务有望进入共振。公司客户资源深厚、品牌优势突出，长期激光加工设备行业龙头地位稳固。我们预计公司2025 年-2027 年EPS 为1.05、2.04 和2.59，对应PE 分别为40.89、20.96 和16.54。

    　　风险提示

    　　1、消费电子复苏不及预期；