银轮股份(002126)：布局机器人热管理 实现全新增长曲线

　　公司近况

    　　近日，公司取得多项机器人热管理相关专利，通过更紧凑的结构设计，实现机器人冷却效率升级，并有效减少热管理系统体积。

    　　评论

聚焦机器人内部电池、IGBT模块和芯片热管理，液冷方案解决机器人散热痛点。国家知识产权局信息显示，公司在机器人热管理领域提出多项技术布局，近期获得“换热装置、机器人热管理系统及机器人”、“直冷热管理系统及机器人”等多项专利1，通过制冷剂相变实现对于功率元件（电池、IGBT、芯片）的高效冷却。具体来说，机器人热管理系统通过密封套直接套设于功率元件的外侧进行换热，密封套内设有密封腔，隔板将密封腔分隔为一个储液腔和多个分液腔，每一分液腔内均对应设有活塞，活塞将分液腔隔断为气化腔和压缩腔，该方案结构紧凑并有利于安装，通过制冷剂的相变实现高效换热。

机器人热管理与汽车热管理技术同源，看好汽车热管理龙头进行跨领域布局。汽车热管理以三电系统、座舱空调为主，涉及的散热器件更多，结构更复杂。机器人热管理减少了对于空调的需求，但由于机器人体积小、带电量相对较低，因此对于散热器件的体积和热效率要求更高。我们认为，机器人热管理与车端发展方向一致，遵循风冷向液冷升级路线。公司在汽车热管理领域有较深布局，当前通过不断积累专利投入，实现在机器人热管理领域的先发布局。

    　　汽车业务构建基本盘，数据中心液冷与机器人热管理带来全新增长曲线。

公司发展由传统业务拓展至多极成长曲线，支撑公司业绩释放。在传统业务商用车非道路板块基础上，开启第二曲线乘用车新能源板块，成为近年来业绩增长的主要来源。往前看，公司前瞻布局第三曲线数字能源板块和第四曲线人工智能板块，紧跟全球人形机器人、人工智能发展趋势推进产品布局，并于近期公告获得数据中心液冷定点。我们认为公司各业务板块相互协同、交互赋能，增长潜力可观。

    　　盈利预测与估值

维持2024 年和2025 年盈利预测不变，首次引入2026 年净利润12.85 亿元。当前股价对应2025/2026 年16.0 倍/14.1 倍市盈率。考虑到板块估值中枢提升，我们维持跑赢行业评级并上调目标价11%至27.20 元对应20 倍/17.6 倍2025/2026 年市盈率，较当前股价有25.1%的上行空间。

    　　风险

    　　汽车业务竞争加剧，新业务拓展不及预期。