爱博医疗(688050)：业绩符合预期 隐形眼镜扭亏为盈

　　本报告导读：

    　　2024 年业绩符合预期，晶体及角塑保持增长，隐形眼镜快速放量并实现扭亏为盈，未来有望稳健增长，PR亦有望贡献增量。

    　　投资要点：

维持谨慎增持评级。公司发布业绩快报，2024年实现收入 14.1亿元（+48.22%），归母净利润3.87 亿元（+27.36%），扣非归母净利润3.89 亿元（+34.58%）；其中，2024Q4 实现收入3.35 亿元（+18.07%），归母净利润6957 万元（+32.6%），扣非归母净利润8430 万元（+75.08%），业绩符合预期。考虑新产线仍处于利润爬坡阶段，下调2024-2026 年EPS 预测至2.04/2.55/3.24 元（原2.11/2.74/3.47 元），参考可比公司估值，并考虑公司为国内眼科耗材龙头，给予2025 年PE41X，维持目标价105 元，维持谨慎增持评级。

晶体及角塑保持增长，隐形眼镜快速放量。2024 年分业务：（1）人工晶体及角膜塑形镜保持增长，我们预计人工晶体在国采推进及双焦放量的带动下保持相对较快增长，角塑因消费下行及竞争加剧保持稳健增长。（2）视力保健产品（隐形眼镜及隐形眼镜护理产品等）保持快速增长，收入占比约30%，预计收入4 亿+，增速超200%，公司拟定增约3 亿元用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目及补充流动资金，未来产能有望持续快速增加。

隐形眼镜实现扭亏为盈，利润贡献有望增加。2024 年公司毛利率下降，主要为晶体集采导致价格下降，以及隐形眼镜毛利率偏低所致，预计随隐形眼镜量产规模增加及产品向高端发展，毛利率有望稳步提升。利润增速慢于收入增速，主要为隐形眼镜增速较快但利润仍在爬坡，2024 年已实现扭亏为盈（2024H1 天眼/优你康净利润分别为682 万元/-1217 万元），2025 年利润有望进一步增厚。

拟募资3 亿元主要用于隐形眼镜及注塑模具建设项目，隐形眼镜有望快速发展。公司拟募资不超过3 亿元，其中2.6 亿元用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目。中国硅水凝胶产品在隐形眼镜中的占比仅10%，远低于全球70%的水平，有巨大渗透率提升空间，且国内市场主要由进口厂商垄断，公司持续进行硅水凝胶研发，募投项目有望助力国产替代的发生。根据公告，2025 年1 月公司PR产品获批发布，临床效果优异，未来亦有望贡献增量。