华曙高科(688433)：业绩承压不改长期动能 技术驱动孕育成长新机

　　3D 打印技术民用化加速，行业长期成长空间广阔

3D 打印技术凭借其在复杂结构制造、零部件设计创新、节能环保等领域的独特优势，广泛应用于汽车、医疗、工业模具等民用领域。当前行业整体渗透率仍处于低位，但民用领域已出现多场景应用突破：以2024 年快速增长的模具行业为例，3D 打印技术通过减少反复工艺试验和开模时间、提升粉末利用率及降低能耗，契合ESG 导向的绿色制造需求，成为产业化量产的重要技术储备。未来随着技术迭代、成本下降及ESG 需求催化，行业长期成长空间广阔。公司通过持续研发巩固技术优势，紧密跟踪下游应用市场需求动态，有望优先承接产业化红利，最终实现行业红利向业绩增量的传导。

全球化布局成果显著，核心竞争力持续凸显

公司持续开拓海外市场，在美国奥斯汀和德国斯图加特设有子公司，销售网络覆盖30 多个国家和地区，全球化布局核心优势凸显。具体表现为：1）技术领先：在金属设备尺寸方面，已经超越了目前欧美的技术和应用水平，产品更新迭代速度快，满足不同终端应用场景的需求；2）成本优势：在同等技术条 件下，相较于国外公司的设备，公司设备在大批量产业化规模制造方面具备明显的生产成本优势；3）全产业链自主可控：自主知识产权体系+自研软件，建立选区激光熔融（SLM）和选区激光烧结（SLS）技术路线的“设备-软件-材料-工艺-应用”全链条一体化自主技术体系。未来随着全球市场的进一步拓展，公司有望凭借其技术领先优势、规模制造优势和全产业链自主可控能力，持续提升市场份额和盈利能力。

    新基地产能释放+3D 打印场景驱动，利润修复可期

公司预计2024 年年度经营业绩同比下降，营业收入同比减少14.82%至22.93%，归母净利润同比减少37.11%至57.55%。

主要由于：1）个别下游应用行业受业内周期影响，产品需求波动，且相关行业在手订单回款账期延长，公司对不符合收入确认条件的订单暂缓确认收入，导致销售收入规模同比下滑；2）2024 年研发投入持续加大，研发费用同比增加，经营成本上升，拖累归母净利润表现。尽管公司业绩短期承压，但未来随着新基地投入使用、3D 打印逐步拓展应用，公司业绩有望恢复增长。

盈利预测

华曙高科是全球极少数同时具备3D 打印设备、材料及软件自主研发与生产能力的增材制造企业，销售规模位居全球前列，有望持续提升市场份额和盈利能力。预测公司2024-2026 年收入分别5.16 、6.75 、8.47 亿元， EPS 分别为0.16、0.28、0.37 元，当前股价对应PE 分别为153.9、89.7、67.5 倍，给予“买入”投资评级。

    风险提示

宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；政策效用不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；3D 打印产业化进度不及预期的风险；行业周期风险；汇率变动风险；地缘政治风险。